Wärtsilä-analyysi

Tällä kertaa vuorossa yksi pörssimme viime vuosikymmenen rahantekokoneista eli Wärtsilä. Tämän huippuyrityksen osakekurssi on moninkertaistunut ja nyt onkin syytä ottaa tarkemmin selvää millaisesta yrityksestä on kyse. Jos ihan rehellisiä ollaan niin se olisi tietysti pitänyt tehdä aikoja sitten.

Wärtsilä on kansainvälinen merenkulun ja energiamarkkinoiden voimaratkaisujen toimittaja, joka tukee asiakasyrityksiä tuotteiden koko elinkaaren ajan. Wärtsilä maksimoi alusten ja voimalaitosten ympäristötehokkuuden ja taloudellisuuden keskittymällä teknologisiin innovaatioihin ja kokonaishyötysuhteeseen.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2003 lähtien. (Milj. €)

2003, 2357

2004, 2478

2005, 2639

2006, 3190

2007, 3763

2008, 4612

2009, 5260

2010, 4553

2011, 4209

2012, 4725

Keskimääräinen kasvu on ollut noin 8% vuodessa mikä on erinomainen saavutus. Tätä edesauttanut on energiaratkaisujen kasvanut merkitys. Viime vuosina ne ovat olleet se kasvualue yritykselle. Vuoden 2013 ensimmäisellä vuosipuoliskolla konsernin kasvu on ollut 5%:ia. Tilauskertymä on tosin hieman laskusuunnassa mikä viittaa kasvun hidastumiseen lyhyellä aikavälillä. Liikevaihdon ennakoisin pysyvän viiden ja neljän miljardin välillä seuraavat vuodet.

Konsernin liiketoiminta jakautui vuonna 2012 (2011) seuraavalla tavalla:

Ship Power 28% (24%)

Power Plants 32% (32%)

Services 40% (43%)

Pienemmät liiketoiminta-alueet kasvoivat selkeästi nopeimmin viime vuonna, mutta se ei nyt periaatteessa ole yllätys, koska pienempiä toimintoja on helpompi kasvattaa varsinkin prosentuaalisesti. Mainittakoon myös palveluliiketoiminnan osuus joka on noin neljäsosa liikevaihdosta. Tämä ei kuitenkaan ole erillinen liiketoimintasegmentti vaan kuuluu kaikkiin kolmeen varsinaiseen liiketoiminta-alueeseen.

Liikevaihdon maantieteellisestä jakaumasta en löytänyt suurempaa faktatietoa, joten siitä en osaa enempää kertoa. Olen kuitenkin ymmärtänyt myös Wärtsilän liikevaihdon kasvavan eniten kehittyvien talouksien markkinoilla. Tämä on vääjäämätöntä kehitystä ja siksi myös Wärtsilä on perustanut yhteistyöyrityksen kiinalaisen Yuchai marine powerin kanssa.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

Oma näkemykseni on lähitulevaisuuden tuloksen tulevan lähinnä voimalaitostoimituksista ja palveluliiketoiminnasta. Tämä johtuu laivanrakennuksen ylikapasiteetista jonka seurauksena Wärtsilä joutuu mahdollisesti luopumaan katteista puolustaakseen tilauskantaansa.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2003, 0.67€

2004, 0.92€

2005, 0.90€

2006, 1.86€

2007, 1.37€

2008, 1.94€

2009, 1.97€

2010, 1.96€

2011, 1.44€

2012, 1.72€

AVG, 1.48€

On hämmentävää huomata kuinka vähän supersyklin hiipuminen on vaikuttanut yrityksen tuloksentekokykyyn. Vaikka yritys on käsittääkseni jälkisyklinen ei suurempaa vaikutusta ole suurimman investointihalukkuuden hiipumisella ollut Wärtsilän toimintaan. Kyseessä on siis yritys joka pitää huolta tuloksentekokyvystään. Jonkinlainen notkahdus on toki ollut nähtävissä vuonna 2011, mutta sitä ei missään nimessä voi pitää merkittävänä. Keskimääräisesti osakekohtainen tulos on noussut 11% mikä ylittää liikevaihdon kasvun, mutta ei epäterveellä tavalla. Wärtsilän osakekohtaisten tuottojen alarajana pahoina aikoina pidän noin Euroa mikä ei ole ollenkaan huonompi saavutus mikäli siihen joskus mennään. Lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä en usko yrityksen nostavan osakekohtaista tulostaan juurikaan yli kahden Euron.

Osinkohistoria:

2003, 0.25€

2004, 0.45€

2005, 0.75€

2006, 0.88€

2007, 2.13€

2008, 0.75€

2009, 0.88€

2010, 1.38€

2011, 0.90€

2012, 1.00€

AVG, 0.94€

Osinkojen kasvu on vuosien 2003-2012 välisenä aikana ollut keskimäärin 16.7% mikä johtuu lähinnä siitä, että vertailuvuoden osinko oli harvinaisen pieni yritykselle. Myös supersyklin aikainen yli kahden Euron osinko oli poikkeustapaus eikä siihen tuli hirveästi kiinnittää huomiota enää nykypäivänä. Lähitulevaisuudessa yrityksen omistajien on tyydyttävä hyvin pieneen osingonkasvuun.

Lyhyt SWOT-analyysi Wärtsilästä

Strengths:

Wärtsilän vahvuus on siinä, että sen liiketoiminta ei ole yleismaailmallisesta taloustilanteesta niin hirveän riippuvainen kuin monet muut yritykset. Kuitenkin oikein pahojen aikojen ollessa kyseessä myös sen tilauskanta alkaa laskea ja sitä myötä ehkä myös voitot pienentyvät. Se on myös hyvin hienoisesti nettovelkainen mikä on vahvuus. Teknologiajohtajuus, eritoten kaasu- ja monipolttoainetekniikoissa edesauttaa myös menestymistä.

Weaknesses:

Yksi heikkouksista on riippuvuus yleisestä taloustilanteesta, koska asiakkaiden investoinnit vaativat suuria pääomia.

Opportunities:

Mahdollisuudet yrityskauppoihin vahvan taloudellisen tilanteen turvin hyvät. Orgaanisen kasvun suhteen on hyvät mahdollisuudet mikäli kaikki menee nappiin. Megatrendit suosivat yrityksen liiketoimintaa ja varsinkin voimalaitosten suhteen yrityksellä on pullat hyvin uunissa. Investointien hyytyminen saattaisi jopa sataa Wärtsilän laariin pidemmällä tähtäimellä. Yhteistyöyritys kiinalaisten kanssa moottoreissa on yksi mahdollisuus parantaa kannattavuutta ja liikevaihtoa.

Threats:

Suurimpana uhkana pidän markkinoiden sulamista ja tällöin varsinkin moottoritilausten saaminen voi olla kiven takana. Mitä taas tulee voimaloihin niin niitä tullaan aina tarvitsemaan ja niiden merkittävä väheneminen tarkoittaisi jo kyllä todellisia maailmanlaajuisia talousongelmia. Myös työntekijöiden palkkojen nousu voisi muodostua ongelmaksi, mutta sitä ei ihan heti ole näköpiirissä. Vaikeat olosuhteet kauppalaivamarkkinoilla ovat myös mahdollinen riski myös palveluliiketoiminnalle.

Johtoporras:

Johtoportaan jäsenet ovat ainakin jossain määrin minulle tuntemattomia. Toimitusjohtaja Rosengren on ollut Atlas Copcon varatoimitusjohtaja, joten ihan tuntematonta ja osaamistaan näyttämätöntä kaveria ei ole siihen hommaan valittu. Hän on kuitenkin ollut virassaan pari vuotta eikä sinä aikana ehdi hirveästi vielä firmaa muuttamaan ainakaan järkevästi. Odotellaan siis rauhassa hänen ansioitaan. Hallituksesta sitten löytyykin muutama tuntemani herra kuten Mikael Lilius, Ehnrootheja kaksikin kappaletta ja Fortumin Markus Rauramo, joten näyttäisi piiri pieni pyörivän ainakin jossain määrin. Mitä tulee johtoportaan omistuksiin niin firman nettisivut ovat tämän tiedon suhteen aivan hanurista enkä onnistunut pienoisella yrittämisellä löytämään johdon osakeomistuksia. Mitä ilmeisimmin ainakin Ehnrootheilla on merkittävä omistusosuus Fiskarsin kautta. Tätä pidän ihan hyvänä asiana, mutta muiden herrojen omistuksista ei juuri hajua ole enkä tietoa heti löytänyt.

Loppusanat:

Wärtsilän oman pääoman tuotto joka on ollut noin 20% kymmenen viime vuoden aikana kertoo kilpailukykyisistä tuotteista ja palveluista. Hirveän suuria heittoja suuntaan tai toiseen ei ole ollut viime vuosina. Pitäisin Wärtsilän osakkeen arvona noin 25€:a ja turvamarginaalin huomioon ottaen sitä voisi alkaa ostamaan 22.50€:n hintaan.

Kiitoksia mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää osata sieltä suodattaa.

- TT

Outotec-analyysi

Osta kun valtionyhtiö myy ja varsinkin Outokummun myydessä liiketoimintojaan rahantekemistä ei voi estää. Katsotaanpa sitten tällä kertaa Outoteciä ja miten se on pärjännyt sekä minkälainen se sijoituskohteena on nykyään. Outotec irroitettiin Outokummusta vuonna 2005 ja nykyään, sillä ei juurikaan ole enää tekemistä entisen emoyhtiönsä kanssa.

Yli 80% Outotecin liikevaihdosta syntyy mineraalien rikastuksen ja metallurgisen teollisuuden toimituksista ja yhä enemmän energiateollisuuden, kemianteollisuuden ja teollisuusvesien käsittelyn ratkaisuista

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2003 lähtien. (Milj. €)

2003, 366

2004, 426

2005, 546

2006, 740

2007, 1101

2008, 1218

2009, 878

2010, 967

2011, 1386

2012, 2087

Keskimääräinen kasvu noin 29% vuodessa mikä on erinomainen saavutus. Tätä edesauttanut on niin sanottu metallien supersykli joka on näkynyt erityisesti Kiinan valtavana raaka-ainetarpeena. Varsinkin viimeiset vuodet ovat olleet käsittämättömän kovan kasvun aikaa eikä sama kehitys tule todennäköisesti jatkumaan vaan pikemminkin Kiinan investointien hiipuessa tämä kasvu tulee mitä todennäköisemmin pienenemään tai jopa muuttumaan negatiiviseksi. Outotec toki tekee myös yritysostoja mikäli sopivia kohteita tulee saataville ja on niitä toki aiempinakin vuosina tehnyt, joten niiden avulla on kasvua tulossa, vaikka liiketoiminta ei muuten kasvaisi.

Konsernin liiketoiminta jakautui vuonna 2012 (2011) seuraavalla tavalla:

Non-ferrous solutions 62% (68%)

Ferrous solutions 18% (16%)

energia, kevytmetallit ja ympäristöteknologia 20% (17%)

Pienemmät liiketoiminta-alueet kasvoivat selkeästi nopeimmin viime vuonna, mutta se ei nyt periaatteessa ole yllätys, koska pienempiä toimintoja on helpompi kasvattaa varsinkin prosentuaalisesti. Mainittakoon myös palveluliiketoiminnan osuus joka on noin neljäsosa liikevaihdosta. Tämä ei kuitenkaan ole erillinen liiketoimintasegmentti vaan kuuluu kaikkiin kolmeen varsinaiseen liiketoiminta-alueeseen.

Liikevaihdon maantieteellinen jakauma vuonna 2011 (2010):

EMEA 46% (44%)

Aasia ja tyynen meren valtiot 19% (25%)

Amerikka 36% (31%)

Yksi mielenkiintoinen seikka tässä jakaumassa on kaukoidän tippuva osuus liikevaihdosta. Tämä saattaa johtua siitä ettei Australiaa lukuunottamatta siellä ole samanlaisia luonnonvaroja metallien suhteen kuin esimerkiksi etelä-Amerikassa.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

Suurimman liiketoiminta-alueen voitot tuottavat selkeästi suurimman osan yrityksen voitoista mikä ei tietystikään ole suuri yllätys niiden koon dominoidessa pienempiään. Sen sijaan ferrous solutions paransi merkittävästi omaa liikevoittoaan vuoden 2011 seitsemästä miljoonasta Eurosta noin nelinkertaisiksi. Energia, ympäristö ja kevytmetallit säilyttivät aika lailla liikevoittotasonsa, vaikka niiden liikevaihto kasvoi huomattavasti.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2003, 0.03€

2004, 0.13€

2005, 0.10€

2006, 0.22€

2007, 0.46€

2008, 0.56€

2009, 0.25€

2010, 0.15€

2011, 0.44€

2012, 0.71€

AVG, 0.305€

On huomattava vuosien 2003-2005 vuosien tulosten olevan niiltä vuosilta, kun yritys on ollut vielä osa Outokumpua. Näiden vuosien tiedot on otettu suoraan Outotecin tilinpäätöstiedoista edellisiltä vuosilta, joten joudun vain olettamaan näiden olevan otettu Outotecin osasta Outokummun liiketoiminnassa, mutta mitenkään varma en siitä voi olla. Tämän vuoksi olen saanut vuosien 2006-2012 välisen ajan vuotuiseksi osakekohtaisen tuloksen kasvuksi 18% mikä on erinomainen suoritus. Kuitenkin tämä on vielä suhteellisen lyhyt aika eikä kerro kaikkea kyvystä tehdä tulosta. Kuitenkin on myös huomattava yrityksen pystyneen voitolliseen tulokseen huolimatta erittäin pahasta investointilamasta joka oli vuosina 2008-2010 pahimmillaan mikä kertoo aika lailla yrityksen kyvystä tehdä tulosta.

Osinkohistoria:

2006, 0.09€

2007, 0.24€

2008, 0.25€

2009, 0.18€

2010, 0.19€

2011, 0.21€

2012, 0.30€

AVG, 0.21€

Osinkojen kasvu on vuosien 2006-2012 välisenä aikana ollut keskimäärin 18.8% mikä on aika lailla samaa luokkaa kuin tuloksenkin kasvu. Odotettavissa on myös tämän kasvun hyytyminen pikkuhiljaa, kun taloudellinen aktiviteetti ympäri maailmaa hiljenee lähivuosina. Osinkoja on kuitenkin nostettu sen verran säästeliäästi ettei vakavaraisuutta ole vaarannettu, joten tulevaisuuden osingonmaksukyky ei ole vaarassa.

Lyhyt SWOT-analyysi Outotecista

Strengths:

Yksi erityinen vahvuus näinä taloudellisina aikoina on yrityksen nettovelattomuus mikä mahdollistaa yritysostojen teon. Outotec saa myös monesta projektista etupainotteisesti rahoja asiakkailtaan mikä tarkoittaa käytännössä tiettyjen välitavoitteiden saavuttamista tämä parantaa yrityksen rahoitusasemaa. Yrityksellä on hyvin uransa toimitusjohtajana yrityksessä aloittanut Pertti Korhonen ja hallituksen puheenjohtajana aloitti Koneen toimitusjohtaja, joten vahva johto yritykseltä ainakin löytyy. Vahvuutena myös yrityksen teknologia-osaaminen johon on panostettu koko olemassaolon ajan. Yrityksellä on myös erinomainen oman pääoman tuotto joka kertoo jonkinlaisesta kilpailuedusta.

Weaknesses:

Yksi heikkouksista on riippuvuus yleisestä taloustilanteesta ainakin silloin, kun asiakkaiden investoinnit ovat hyvin vahvasti pääomavaltaisia. Varsinkin Euroopassa on nähtävissä likviditeetin vähyys mikä näkyy sitten Outotecin tilauskannassa tällä maantieteellisellä alueella. Palveluiden osuuden ollessa noin neljäsosa liikevaihdosta on niihin mielestäni panostettava enemmän, koska investointilamassa ei uusia kauppoja välttämättä saada riittävästi. Palveluliiketoiminta tuo kuitenkin tasaista kassavirtaa ja se on välillä kullanarvoista.

Opportunities:

Mahdollisuudet yrityskauppoihin vahvan taloudellisen tilanteen turvin erinomaiset. Orgaanisen kasvun suhteen on hyvät mahdollisuudet mikäli kaikki menee nappiin. Megatrendit suosivat yrityksen liiketoimintaa ja niitä hyödyntämällä on mahdollista saada kasvettua kannattavasti tulevaisuudessakin mikäli suurempia kupruja rahoitusmarkkinoilla ei ole tulossa.

Threats:

Suurimpana uhkana pidän markkinoiden sulamista ja sen seurauksena sitten projektirahoituksesta johtuen alkaa sitten jäädä maksuja tulematta tiettyjen välietappien saavuttamisen jälkeen. Tällä hetkellä ei tosin näytä hirveän todennäköiseltä tällainen tapahtuma. Kilpailun kovuutta voidaan myös pitää jonkinlaisena uhkana, koska markkinat ovat hyvin hajallaan ja tämän vuoksi katteista joudutaan taistelemaan mikä voisi sitten näkyä yritysostoina joista maksetaan liikaa.

Johtoporras:

Toimitusjohtaja Korhonen on ollut kolmisen vuotta virassaan ja sinä aikana yritys on kehittynyt erinomaisesti. Pikkuhiljaa hänen kädenjälkensä on alkanut näkyä ja meno on ollut vakuuttavaa. Tämä johtuu tietysti osittain myös yleisestä tämän alan liiketoiminnan kehityksestä, mutta ei menestystä voi sen piikkiin pelkästään laittaa. Hallituksen puheenjohtajana aloitti juuri Koneen Matti Alahuhta, joten johdon kyvykkyydestä yrityksen menestys tuskin on kiinni. Suurimmalla osalla johtoportaasta on jonkinlaiset omistukset yrityksessä mitä pidän hyvänä asiana. Ne eivät kuitenkaan ole suurimmaksi osaksi mitenkään merkittäviä määriä.

Loppusanat:

Outotec on yksi viidestä Helsingin pörssin laadukkaimmasta yrityksestä ja sen lähitulevaisuus näyttää hyvälle. Se kulkee kuitenkin pitempien syklien mukaan, joten mikäli metallien hyödyntämisen supersykli hyytyy on sen pakko sopeuttaa rajusti toimintaansa. Tätä ei kuitenkaan ole juuri tällä hetkellä näkyvissä. Laadukkaasta yrityksestä voi maksaa hieman enemmän kuin mitä heikommista, joten ei ole mikään ihme, että tällä hetkellä hinta on yhdentoista ja puolen Euron paikkeilla. Itse uskon yrityksen tuloskasvun tasaantuvan huomattavasti, joten tällä hetkellä maksettu hinta on minulle kuitenkin liikaa. Oma arvioni yrityksen arvosta menee kuitenkin kahdeksan ja puolen Euron paikkeille. Kun sitten ottaa huomioon turvamarginaalin joka noin laadukkaalla yrityksellä on hieman ehkä pienempi kuin monilla muilla niin yritystä voi alkaa ostamaan hinnan ollessa seitsemän ja seitsemän ja puolen Euron välissä. Tämä vaatisi selkeää hinnanlaskua ja se tapahtuu silloin mikäli oma oletukseni investointien vähenemisestä tapahtuu ympäri maailmaa. Sitä odotellessa voi sitten kulua aikaa pidempäänkin. Suosittelen Outotecin ostamista omaan osakesalkkuun, kun aika on siihen oikea.

Kiitoksia mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää osata sieltä suodattaa.

Hyvää viikon jatkoa!

- TT

Okmetic-analyysi

Analyysiharjoitukset jatkuvat ja tällä kertaa vuorossa on Okmetic

Okmetic toimittaa asiakaskohtaisesti räätälöityjä piikiekkoja anturi- ja puolijohdeteollisuudelle ja myy myös teknologiaosaamista. Yrityksen tuotteet perustuvat asiakkaille lisäarvoa tuottavaan korkean teknologian osaamiseen, innovatiiviseen tuotekehitykseen ja tehokkaaseen tuotantoprosessiin.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2002 lähtien. (Milj. €)

2002, 57,7

2003, 50,1

2004, 55,4

2005, 49,8

2006, 63,7

2007, 64,6

2008, 67,9

2009, 54,4

2010, 81

2011, 83,2

Keskimääräinen kasvu noin 3.7% vuodessa mikä ei ole kovin paljoa mielestäni näinkin uuden teknologian tuotteissa. Suoraan liikevaihtoluvuista ei kuitenkaan näe suurta rakennemuutosta joka tapahtui vuonna 2004. Tämän kehityksen seurauksena yritys on keskittynyt lähinnä omien erikoisalueidensa tuotteiden valmistukseen. Yhtiöllä on menossa kolmenkymmenen miljoonan Euron investointi Vantaan tehtaaseen jonka tarkoitus on kolminkertaistaa SOI-kiekkojen (anturikiekot) valmistus. Tällä segmentillä on parhaimmat mahdollisuudet kasvattaa yrityksen liikevaihtoa tulevaisuudessa, joten investoinnit tulevat varmasti tarpeeseen.

Konsernin liiketoiminta jakautui vuonna 2011 (2010) seuraavalla tavalla:

Anturikiekot 46% (43%)

Puolijohdekiekot 35% (42%)

Teknologia: 19% (15%)

Pääsegmenteistä anturikiekot ovat selkeästi nopeimmin kasvava osa-alue ja sen osuus tulee vain kasvamaan. Yhtiön strategia on nimenomaan keskittynyt juuri anturikiekkoihin joiden orgaaninen kasvu on nopeampaa keskipitkällä aikavälillä kuin muilla segmenteillä.

Liikevaihdon maantieteellinen jakauma vuonna 2011 (2010):

Pohjois-amerikka 37% (43%)

Eurooppa 30% (25%)

Aasia 33% (32%)

Euroopan osuus on laskenut vuoden 2012 alkupuoliskolla mitä ei tietystikään voi pitää yllätyksenä taloudellisen aktiviteetin ollessa matala. Pohjois-amerikan ja Aasian osuudet ovat olleet yhtä suuret ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Pidemmällä tähtäimellä odotan Aasian asiakkuuksien kehittyvän nopeammin kuin pohjois-amerikan ja Euroopan.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

Huolimatta negatiivisesta tulosvaroituksesta voi Okmeticin tuloksentekokyvyn olevan vakaa. Aurinkoenergiateollisuuden laskusuhdanne ja siinä loppuneet pidemmät sopimukset näkyvät myös hieman pidemmällä tähtäimellä. Kuitenkin tämän segmentin vaikutus Okmeticin tulokseen on niin pieni ettei keskipitkällä tähtäimellä ole sillä kovin suurta merkitystä.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2002, -0.37€

2003, -0.59€

2004, -2.03€

2005, 0.00€

2006, 0.41€

2007, 0.31€

2008, 0.34€

2009, -0.03€

2010, 0.60€

2011, 0.61€

AVG, -0.075€

Käytännössä viimeisen kymmenen vuoden aikana on siis oltu keskimäärin tappiolla. Kuitenkin on huomioitava yrityksen olevan huomattavan erilainen kuin vuonna 2004 ja sitä ennen, joten kolmeen ensimmäiseen vuoteen en kiinnittäisi liikaa huomiota. Tämä muutos johtuu yhden tehtaan sulkemisesta joka sijaitsi Espoossa. Vuosien 2005-2011 keskimääräinen tulos on ollut 0.32€ mikä on jo huomattavasti parempi ja reippaasti plussan puolella. Tulevien vuosien tuloksentekokyvyn arviointi ei ole kovin helppoa johtuen maailmantalouden kasvun hidastumisesta. Arvioisin Okmeticin osakekohtaisen tuloksen olevan seuraavina vuosina keskimäärin 0.35€-0.45€.

Osinkohistoria:

2002, 0.00€

2003, 0.00€

2004, 0.00€

2005, 0.00€

2006, 0.00€

2007, 0.10€

2008, 0.05€

2009, 0.05€

2010, 0.30€

2011, 0.28€

AVG, 0.08€

Jälleen kerran on todettava yrityksen muuttuneen vuoden 2004 jälkeen selvästi. Mikäli kuitenkin lähtee vuodesta 2005 liikkeelle niin keskimääräinen osinko viimeisenä seitsemänä vuotena on ollut 0.11€. Tämä ei sisällä vuoden 2011 aikana saatua 0.15€:n lisäosinkoa. Näitä kertamaksuja ei kannata laittaa mukaan laskuihin, sillä ne eivät ole kovin yleisiä. Vuosien 2002-2006 nollaosingot johtuivat heikosta taloudellisesta tilanteesta ja tällä hetkellä omavaraisuusaste on vajaa kahdeksankymmentä mikä on erinomainen ja takaa tulevan osingonmaksukyvyn, vaikka yrityksellä on suurinvestointi käynnissä. Keskipitkällä aikavälillä arvioisin osingonmaksukyvyn olevan keskimäärin 0.15€-0.25€. Tämä takaa kassan riittävyyden keskipitkällä aikavälillä ja mahdollistaa myös ainakin pienemmät yrityskaupat.

Lyhyt SWOT-analyysi Okmeticista

Strengths:

Yrityksen hallitus on hyvin teknologiavetoinen mitä pidän jopa elinehtona näinkin korkean teknologian yritykselle. Järvisellä ja Puolakalla on vahva kokemus Outotecista ja Martola on toiminut yhden suurasiakkaan entisenä toimitusjohtajana (VTI-Technologies nykyinen Murata Electronics). Yhtiön rahoitusasema on erittäin hyvä nykypäivänä mikä on tärkeää mahdollisessa talouslamassa. Myös panostus anturikiekkoihin on mielestäni tapahtunut oikea-aikaisesti ja se luo edellytykset joustavampaan ja ketterämpään tuotantoon tarpeen vaatiessa. Vahvuutena pidän myös Vantaan tehtaan etäisyyttä yhteen pääasiakkaista (Murata Electronics), sillä välimatka Muratan Vantaan tuotantotiloihin on noin kymmenen kilometriä.

Weaknesses:

Yhtenä heikkouksista pidän toimitusjohtaja Seikkua joka HK:n toimitusjohtajana ollessaan ei onnistunut tehtävässään vaan sai potkut. Toinen heikkous on riippuvaisuus markkinoista, vaikka yritys onkin kasvanut kokonaismarkkinoita nopeammin. Yhtiöllä on vain omissa erikoistuotteissaan hinnoitteluvoimaa mikä ei ole hyvä asia yrityksen kannalta. Myös riippuvaisuus valuuttakurssimuutoksista on heikkous. Yhdysvaltain dollari ja Japanin Jeni ovat päävaluutat.

Opportunities:

Mahdollisuudet yrityskauppoihin vahvan taloudellisen tilanteen turvin markkinoiden mennessä alaspäin. Myös uuden tehtaanlaajennuksen tuomat edellytykset sopeuttaa tuotantoa markkinoiden mukaan voi laskea mahdollisuuksiksi.

Threats:

Suurimpana uhkana pidän markkinoiden sulamista ja sen seurauksena yritys huomaa Vantaan tehtaan laajennuksen kasvattaneen kiinteitä kuluja liikaa mikä johtaa rahoitusaseman heikkenemiseen. Yrityskaupan kohteena olemista voi myös pitää uhkana ainakin sijoittajille, sillä yritys saattaa lähteä liian halvalla tulevaan tuloksentekokykyyn nähden. Tällä hetkellä tosin näyttää siltä, että preemion on pakko olla siinä tapauksessa huomattava yrityksen tilanteen ollessa hyvin vakaa.

Johtoporras:

Toimitusjohtaja Seikkua pidän suurena kysymysmerkkinä yrityksen menestyksen suhteen, sillä hänellä on takana epäonnistuminen HK:n toimitusjohtajana. Hyvää taas on hänen osakemääränsä joka on yli parisataatuhatta, kun laskee mukaan yhteisyrityksen toisen Okmeticin johtajan (Mikko Montonen) kanssa. Johtoryhmän jäsenillä on paljon kokemusta yrityksen palveluksessa, joten se mielestäni edesauttaa mahdollisuuksia pitkäjänteiseen yrityksen kehittämiseen.

Loppusanat:

Uskon yrityksen olevan oikealla tiellä panostaessaan anturikiekkoihin ja suurin kasvu ainakin lähitulevaisuudessa tulee sitä kautta. Kuitenkin on huomioitava riippuvuus markkinoista joiden ei voi odottaa kasvavan hirveän paljon maailmantalouden kasvun hidastuessa. Kuitenkin näiden käyttö mm. kiihtyvyysantureissa ja gyroskoopeissa tarkoittaa markkinoiden kasvavan ainakin hiljalleen. Koska anturikiekkojen tuleva liikevaihto on arviolta puolet yrityksen koko liikevaihdosta voi yrityksen pysyvän ainakin nollakasvussa mikä saattaa kyllä markkinahintojen laskiessa myös siirtyä suoraan tulokseen. Arvioisin yrityksen arvon olevan noin 4.50€. Ottaen huomioon yrityksen koon on turvamarginaalin oltava suurempi kuin suuremmilla yrityksillä, joten osakkeen hinnan ollessa noin 3.20€-3.50€ voi sitä ihan huoletta ostaa pidempään salkkuun.

Kiitoksia mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää osata sieltä suodattaa. Näitä analyyseja tulee lisää lähiviikkoina, sillä pikkuhiljaa alkaa olla sen verran paljon sijoitusvaroja, että pitäisi vaan löytää joku kohde niille. Kuitenkin se on tällä hetkellä hyvin hankalaa.

Hyvää viikon jatkoa!

- TT

Metso-analyysi

Analyysiharjoitukset jatkuvat ja tällä kertaa vuorossa on Metso

Metso on kansainvälinen teknologia- ja palvelutoimittaja prosessiteollisuuden asiakkailleen kaivos- maanrakennus-, massa ja paperi-, voimantuotanto- sekä öljy että kaasualalla yli viidessäkymmenessä maassa.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2002 lähtien. (Milj. €)

2002, 4691

2003, 4250

2004, 3608

2005, 4221

2006, 4955

2007, 6250

2008, 6400

2009, 5016

2010, 5552

2011, 6646

Keskimääräinen kasvu noin 3.5% vuodessa mikä on suhteellisen normaalia, mutta voisi tietysti olla nopeampaa. Toisaalta on otettava huomioon paperiteollisuuden aika olematon investointikehitys viime vuosikymmenen aikana. Kaivosteollisuus on taas ollut supersyklinsä huipulla mikä selittää yleensä sen, että Metso on kasvanut viime vuosikymmenen aikana edes tuon kolmen ja puolen prosentin vauhtia. Mitä tulee tulevaisuuden liikevaihdon kasvuun niin en näe kovinkaan valoisaa kehitystä ottaen huomioon sen ettei toista supersykliä ole ihan heti tulossa Aasian talouskasvunkin hidastuessa. Paperiteollisuus taas ei ilman uusia innovaatioita kasva ollenkaan näillä näkymin, joten yksi tärkeä kysymys onkin Metsolle, että mistä saadaan kasvua pidemmällä aikavälillä? Vielä tänä vuonnahan kasvu on ollut hyvinkin vahvaa.

Konsernin liiketoiminta jakautuu seuraavalla tavalla:

Kaivos ja maanrakennus: 41%

Massa, paperi ja voimantuotanto 40%

Automaatio: 12%

Muut: 7%

Pääsegmenteistä Kaivos ja maanrakennus on nopeammin kasvava liiketoiminnan osa-alue. Myös muut osa-alueet kasvavat ja automaatio lähes yhtä nopeasti kuin kaivos- ja maanrakennusala. Tämän viimeisenkin alan kasvumahdollisuudet alkavat olemaan aika rajoitettuja. Automaatio toisaalta tulee varmasti kasvamaan jatkossakin. Käytännössä yrityskaupat ovat kuitenkin hyvinkin mahdollisia jatkossa. Oma arvioni on automaation kasvaminen selvästi nopeinta vauhtia varsinkin keskipitkällä aikavälillä.

Liikevaihdon maantieteellinen jakauma:

EMEA 40% (41%)

Amerikka 35% (31%)

Aasia 25% (28%)

Itselleni hieman yllättävä asia oli Aasian merkityksen pienentyminen vaikkakin pienellä muutoksella, mutta toisaalta varsinkin kaivosteollisuuden meno on ollut hyvin vahvaa Atlantin meistä katsoen toisella puolen, joten hieman enemmän miettimällä olisi sekin pitänyt tiedostaa jo ennen edellisten lukujen katsomista. Kaiken kaikkiaan muutokset ovat hyvin pieniä, joten niistä ei pitäisi tehdä kovin suuria johtopäätöksiä.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

Tuloksentekokyky on tällä hetkellä hyvin vahva ja varsinkin lähitulevaisuudessa uskon sen pysyvän sellaisena. Kuitenkin jo keskipitkällä aikavälillä näen sen selkeästi alenevana.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2002, 0.48€

2003, -1.89€

2004, 0.51€

2005, 1.57€

2006, 2.89€

2007, 2.69€

2008, 2.75€

2009, 1.06€

2010, 1.71€

2011, 2.38€

AVG, 1.42€

Keskimääräinen osakekohtaisen tuloksen nousu on näinä seitsemänä vuotena ollut 17% joka on selvästi nopeampaa kuin liikevaihdon kehitys. Tämä siis tarkoittaa käytännössä sitä, että yrityksen tuloskasvu on ollut hyvinkin epätervettä. Yksi mahdollisuus on se, että kymmenen vuotta sitten tulos oli huono. Käytännössä kaivosteollisuuden supersykli on vahvistanut Metson tuloksentekokykyä viimeisen kymmenen vuoden aikana huomattavasti mikä selittää suuren osan tuosta erosta. Toinen asia on tietysti konsernin tuottavuuden paraneminen. Tänä vuonna Metso näyttäisi mahdollisesti pääsevän ennätystulokseen, mutta tiukoille se tulee menemään. Viimeisen neljän kvartaalin tulos on tällä hetkellä 2.70€ mitä hieman parantamalla päästään ennätystulokseen. Uskon tuloksentekokyvyn puolittuvan keskipitkällä aikavälillä eli uskon sen olevan noin 1.50€ keskimäärin seuraavan vuosikymmenen aikana.

Osinkohistoria:

2002, 0.60€

2003, 0.20€

2004, 0.35€

2005, 1.40€

2006, 1.50€

2007, 3.00€

2008, 0.70€

2009, 0.70€

2010, 1.55€

2011, 1.70€

AVG, 1.17€

Keskimääräinen viimeisen seitsemän vuoden osinkojen kasvu on 11%. Pidän tätä erinomaisena saavutuksena. En tosin odota seuraavien vuosien osinkojen juurikaan kasvavan vaan ne tulevat tämän vuoden tuloksesta jaettavan osingon jälkeen todennäköisesti laskemaan, sillä supersyklin vaikutukset alkavat ainakin väliaikaisesti hiipumaan. Uskoisin realistisen osingonmaksukyvyn olevan jotain Euron tasoa keskipitkällä aikavälillä mikä on hieman vähemmän kuin viimeisen kymmenen vuoden keskiarvo, mutta tuota keskiarvoa nostaa jo mainittu supersykli. Ensi vuonna tulee todennäköisesti samaa luokkaa oleva osinko kuin tänä vuonna, mutta ennustan osingonmaksukyvyn tippumista sen jälkeen radikaalisti ja realistinen määrä voisi olla Euron paikkeilla, mutta sitäkin alemmas voidaan mennä.

Lyhyt SWOT-analyysi Metsosta:

Strengths:

Toimitusjohtaja Kähkönen on ollut koko supersyklin ajan Metson johtoryhmässä erilaisissa tehtävissä ja ollut myös hyvin menestyneen kaivos- maanrakennussegmentin toimitusjohtaja, joten pidän näyttöjä hyvin vakuuttavina ja mies on varmasti pätevä omaan hommaansa. Myös paperiteollisuuden oligopoli tuo Metsolle sillä saralla pysyvän kilpailuedun mikä on ehdoton vahvuus yritykselle. Käytännössä Voith ja Andritz ovat ainoat isommat kilpailijat.

Weaknesses:

Heikkouksia on vaikea löytää yritykselle, mutta ehkä ensimmäisenä tulee aika pitkälti mieleen iso riippuvuus maailmantalouden käännöksistä mikä tietysti koskee myös kaikkia muitakin investointihyödykkeiden kauppaajia. Toinen asia mikä on mielestäni heikkous on johdon ja johtoryhmän mitättömät osakeomistukset yhtiössä lukuunottamatta Gardellin sijoitusyhtiö Ceviania ja Mikael Von Frenckellin noin sadantuhannen osakkeen omistusta. Vaikea nähdä noilla muilla vähäisillä omistuksillä minkäänlaista lisäarvoa muille osakkeenomistajille. Johtoryhmään toivoisin myös lisää verta pohjoismaiden ulkopuolelta.

Opportunities:

Yrityksen suurimpana mahdollisuutena pidän yrityskauppoja, sillä näen sen käytännössä ainoana tapana saada aikaan kasvua Metson liiketoiminnassa keskipitkällä tähtäimellä. (10 vuotta) Kehittyvät markkinat tulevat olemaan avainasemassa tämän kasvun saavuttamisessa ja siellä ovat Metsonkin parhaimmat mahdollisuudet kasvaa. Pieni nettovelallisuusaste tukee yrityskauppojen mahdollisuutta.

Threats:

Suurin uhka on investointihalukkuuden todellinen sulaminen ympäri maailmaa. Tämä johtuu lähinnä finanssikriisistä. Pidän tämän riskin todennäköisyyttä huomattavasti suurempana kuin markkinat keskimäärin. Jonkinlaisena uhkana voi myös olla kilpailun kovuus kaivosteollisuudessa, mutta tähän asti Metson on tässä pärjännyt, joten en näe sitä hirveän suurena mörkönä.

Metson johtoporras:

Metson johtoportaasta nousee toimitusjohtaja Kähkönen ja Gardell ylitse muiden. Toimitusjohtaja pitkän Metso-kokemuksensa turvaa jatkuvuuden liiketoiminnan kehittämisessä. Gardell taas tunnetaan yritysvaltaajana joka varmasti ajattelee osakeomistajien etua tämän omistaessa Cevian-yhtiön kautta hieman yli 5% Metsosta. Pohjoismaiden osuus on hyvin vahva Metson johtokunnassa ja kaipaisin lisää kansainvälisyyttä. Kaiken kaikkiaan Metsolla on suhteellisen vahva johtoporras eikä yrityksen menestys jää siitä kiinni.

Loppusanat:

Näiden investointihyödykkeitä tuottavien yritysten arvon laskeminen on hyvin vaikeaa eikä parhaimmassakaan tapauksessa päästä tarkkaan lukuun, vaikka joku muuta väittäisikin. Supersykli hämää myös pahasti eikä se todellakaan helpota tuloksentekokyvyn arviointia. Uskon Metson kyvyn tehdä tulosta pienenevän tulevaisuudessa. Metson hyvänä puolena on kuitenkin se, että neljäkymmentä prosenttia liikevaihdosta tulee alalta, jossa kilpailu on hyvin olematonta mikä auttaa Metson tuloksentekokyvyn ylläpidossa tulevaisuudessakin. Harmi vain, että ala on menossa laskusuuntaan ja tämän alan prosentuaalinen osuus pienenee. Oma arvioni arvoksi on noin 20-22€ mikä vaatii noin kolmenkymmenen prosentin laskua nykyiseen. Ottamalla huomioon turvamarginaali voi ostot aloittaa hinnan tippuessa alle 18€:n. Pidän yritystä laadukkaana ja kuuluu siihen tusinaan joista mahdolliset ostokohteeni löytyvät.

Kiitoksia mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää osata sieltä suodattaa.

Hyvää viikon jatkoa!

- TT

Konecranes-analyysi

Analyysiharjoitukset jatkuvat ja tällä kertaa vuorossa on Konecranes.

Konecranes on kansainvälinen nostolaitevalmistaja joka tuottaa a toimittaa tuottavuutta lisääviä nostoratkaisuja ja palveluita valmistus- ja prosessiteollisuudelle, ydinvoimaloille,laivanrakennusteollisuudelle ja satamille. Tämän lisäksi yritys tarjoaa huoltoja ja kunnossapitoa kaikille nosturimerkeille, satamalaitteille ja työstökoneille.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2002 lähtien. (Milj. €)

2002, 721

2003, 665

2004, 728

2005, 971

2006, 1482

2007, 1750

2008, 2102

2009, 1671

2010, 1546

2011, 1896

Keskimääräinen kasvu noin 10% vuodessa. Konecranesin ensimmäisen vuosipuoliskon liikevaihto on ollut 1035 miljoonaa Euroa. Tässä on kasvua hieman yli 20% edelliseen vuoteen. En tosin usko tämän vauhdin jatkuvan lähivuosina vaan pikemminkin arvioin liikevaihdon pysyvän viimeisen kolmen vuoden keskiarvossa joka on noin 1.7 miljardia Euroa ilman suurempia yritysostoja. Tällä hetkellä tilauskanta on tosin ennätyslukemissa, mutta uskon sen pienenevän tulevaisuudessa selvästi.

Konsernin liiketoiminta jakautuu seuraavalla tavalla:

Uudet laitteet: 60%

Huolto: 40%

Näiden liikevoittoprosentit ovat aika pitkälti samanlaiset eikä prosentin kymmenyksiä suurempaa eroa ollut ainakaan vuonna 2011. Huollon kate on tosin parantunut alkuvuonna selkeästi. Viime vuonna uusien laitteiden myynti kasvoi selkeästi nopeammin kuin palvelut. Sama kehitys on myös jatkunut tämän vuoden ensimmäisen vuosipuoliskon aikana.

Liikevaihdon maantieteellinen jakauma:

EMEA 50% (55%)

Amerikka 29% (29%)

Aasia 21% (16%)

Huomattavaa liikevaihdon maantieteellisessä jakaumassa on Aasian nopea kasvu ja tämä tulee myös jatkumaan tulevina vuosina. Tämä johtuu maailmantalouden kasvupesäkkeiden olevan lähinnä Aasiassa tulevina vuosina. Vielä tällä hetkellä kuitenkin Euroopan ja lähi-idän alueet ovat hyvin suuressa osassa yrityksen toimintaa.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

Huollon ja modernisoinnin osuus yrityksen tuloksesta on suurempi kuin uusien laitteiden myynti ja yritys on myös pyrkinyt tätä toimintaa kasvattamaan.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2002, 0.42€

2003, 0.22€

2004, 0.41€

2005, 0.46€

2006, 1.16€

2007, 1.92€

2008, 2.82€

2009, 1.08€

2010, 1.34€

2011, 1.35€

AVG, 1.12€

Keskimääräinen osakekohtaisen tuloksen nousu on näinä seitsemänä vuotena ollut 12% joka on aika lailla linjassa yrityksen liikevaihdon kasvun kanssa. Tämä siis tarkoittaa käytännössä sitä, että yrityksen tuloskasvu on ollut hyvinkin tervettä. Maailmantalouden supersykli koki huipennuksen vuosina 2007-2008 Konecranesin osalta. Käytännössä vuoden 2008 tulos on niin hurja etten usko yrityksen pääsevän siihen hyvin moneen vuoteen. Seuraavien vuosien keskimääräisen tuloksen arvioisin olevan jotain 1-1.3€ välillä. Tämä on varmasti pessimistisempi arvio kuin monen muun, mutta en vain yksinkertaisesti näe mistä sitä kasvua maailmantalouteen joka nostaisi myös Konecranesin tulosta olisi tulossa. Yritysostojen kautta tosin on varmaan mahdollista parantaa osakekohtaista tulosta.

Osinkohistoria:

2002, 0.24€

2003, 0.25€

2004, 0.26€

2005, 0.28€

2006, 0.45€

2007, 0.80€

2008, 0.90€

2009, 0.90€

2010, 1.00€

2011, 1.00€

AVG, 0.61€

Keskimääräinen viimeisen seitsemän vuoden osinkojen kasvu on 15.3%. Pidän tätä erinomaisena saavutuksena. En tosin odota seuraavien vuosien osinkojen juurikaan kasvavan vaan ne tulevat todennäköisesti pysymään tuossa Euron pinnassa. Osinkoprosentti nykyhinnalla on selkeästi alle viisi mikä on kuitenkin ihan kohtalainen. Lähimmällä suomalaisella verrokilla cargotecilla se on nykyhintaan verrattuna suurempi. On toisaalta muistettava Cargotecin huonompi nykytilanne. Pitäisin Konecranesille parempana sijoittaa enemmän kasvuun lähivuosina, kun huonommassa taloustilanteessa olevat kilpailijat joutuvat myymään omia toimintojaan. Tällä hetkellä markkinaosuus on 16% ja kilpailijoiden taloustilanteiden heikentyessä Konecranesilla on hyvä mahdollisuus voittaa sitä lähivuosina.Toivoisin osinkojen ulosmaksumäärän pienenevän, jotta markkinaosuuksien voittaminen onnistuisi.

Lyhyt SWOT-analyysi Konecranesista:

Strengths:

Toimitusjohtaja Pekka Lundmark ja hallituksen puheenjohtaja Stig Gustavson ovat varmasti hyvinkin lähellä parhaita yritysjohtajia Suomessa, joten johtoporras on ainakin hyvissä käsissä. Lundmarkilla on muutaman miljoonan Eurosta osakkeita, joten hänen sitoutumista yhtiöön ei tarvitse kyseenalaistaa. Tämän lisäksi myös tuotteet ovat kilpailukykyisiä ja kannattavuus hyvällä mallilla. Oman pääoman tuotto on myös hyvä. Edellisen kymmenen vuoden aikana se on ollut keskimäärin 23%. Kun ottaa supersyklin ennätyslukemat pois on keskiarvo viidentoista luokkaa mikä on ihan kohtuullinen.

Weaknesses:

Heikkouksia on vaikea löytää yritykselle, mutta ehkä ensimmäisenä tulee aika pitkälti mieleen iso riippuvuus maailmantalouden käännöksistä. Toinen asia mikä pistää silmiin on Euroopan ja lähi-idän alueiden suuri osuus liikevaihdosta mikä varsinkin seuraavan vuosikymmenen aikana voi olla vaarallinenkin asia. Toisaalta voi hyvinkin olla mahdollista, että Aasian osuus liikevaihdosta kasvaa hyvinkin nopeasti. Heikkoutena voi myös pitää muiden johtokunnan jäsenten merkityksettömiä määriä Konecranesin osakkeita. Muutama tuhat noin ison yrityksen osakemääränä on ihan olematon.

Opportunities:

Yrityksen suurimpana mahdollisuutena pidän Aasian liikevaihdon ja markkinaosuuksien kasvattamisen. Tätä tukee hyvin Lundmarkin muutto Singaporeen. Myös onnistuneet yritysostot ovat mahdollisuus voittaa markkinaosuuksia. Pidän henkilöstön uutta osakesäästöohjelmaa mahdollisuutena saada motivoituneempaa työväkeä. Vaikka se tietysti tulee suhteellisen kalliiksi niin näen sen enemmän positiivisena asiana kuin uhkana.

Threats:

Suurin uhka on investointihalukkuuden todellinen sulaminen ympäri maailmaa. Tällöin yrityksen isoja investointeja vaativat tuotteet eivät mene kovin hyvin kaupaksi. Liika osinkojen maksu tulevaisuudessa saattaa vähentää yrityksen mahdollisuuksia investoida tuottavaan kasvuun, kun yritysostoja olisi saatavilla kilpailukykyiseen hintaan.

Konecranesin johtoporras:

Johtoporrasta pidän yrityksen vahvuutena kuten jo aikaisemmin mainitsinkin. Toimitusjohtaja Pekka Lundmark on ollut jo pitkään kyseisessä pestissä ja saanut selkeästi tuloksia aikaan. Hän aikoo myös viettää seuraavan vuoden Singaporessa vahvistamassa yrityksen läsnäoloa kyseisellä alueella. Siellä päin on monesti tärkeää, että isoimmat herrat ovat solmimassa kauppoja, joten pidän sitä hyvänä ideana. Lundmarkin lisäksi hallituksen puheenjohtaja entinen yrityksen toimitusjohtaja Stig Gustavson on toinen avainhenkilö johtoryhmässä ja hänellä on myös nosturibisneksestä hyvin pitkä kokemus. Hän myös onnistui luomaan Konecranesista maailmanlaajuisen yrityksen. Muita johtoryhmän jäseniä en tunnekaan enkä osaa heistä juuri paljon mitään sanoakaan. Ehkä toivoisin hieman enemmän kansainvälisyyttä, sillä pohjoismaat ovat hyvin vahvasti edustettuina.

Loppusanat:

Konecranes on Helsingin pörssin yhtiöistä selkeästi kymmenen parhaan joukossa, mutta kuitenkin selkeästi jäljessä parhaita kuten Konetta ja Nokian Renkaita mitä tulee liiketoimintaan ja yrityksen laatuun. Tällä hetkellä yrityksen osakekurssi on noin 21 Euroa mikä on aivan liian paljon, jotta kannattaisi harkita yrityksen osakkeiden hankkimista. Se on oman arvioni mukaan selkeästi yli yrityksen arvon joka on varmasti lähempänä viittätoista kuin kahtakymmentä Euroa. Itse voisin harkita yrityksen osakkeiden ostoa kolmentoista Euron hinnalla mikä on hyvin kaukana nykyisestä. En omista yrityksen osakkeita, vaikka pidänkin sitä hyvin laadukkaana.

Kiitoksia mielenkiinnosta.

- TT

Kone-Analyysi

Analyysiharjoitukset jatkuvat ja tällä kertaa vuorossa on yksi Helsingin pörssin parhaimmista yhtiöistä Kone Oyj.

Kone Oyj tuottaa hissejä, liukuportaita ja automaattisia rakennusten ovia sekä näiden huoltoa että modernisointia. Yritys on toiminut jo yli vuosisadan ja laajentuu koko ajan. Koneen hissejä ja liukuportaita on ympäri maailmaa.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2005 lähtien. (Milj. €) Aiemmat vuodet eivät ole vertailukelpoisia johtuen Cargotecin irtautumisesta.

2005, 3242
2006, 3600
2007, 4079
2008, 4603
2009, 4744
2010, 4987
2011, 5225

Keskimääräinen kasvu noin 7.1% seitsemän vuoden ajalta. Kone ennustaa vuodelle 2012 8-13 %:n kasvua liikevaihtoon.

Konsernin liiketoiminta jakautuu seuraavalla tavalla:

Uudet laitteet: 46%
Huolto: 37%
Modernisointi: 17%

Liikevaihdon maantieteellinen jakauma:

EMEA 55% (58%)
Amerikka 18% (21%)
Aasia 27% (21%)

Huomattavaa liikevaihon maantieteellisessä jakaumassa on Aasian nopea kasvu ja tämä tulee myös jatkumaan tulevina vuosina. Tämä johtuu suuresta megatrendistä kaupungistumisesta joka on vahvimmillaan nimenomaan juuri Kiinassa ja muissa Aasian kehittyvissä maissa.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

Huollon ja modernisoinnin osuus yrityksen tuloksesta on suurempi kuin uusien laitteiden myynti ja yritys on myös pyrkinyt tätä toimintaa kasvattamaan vuosien varrella.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2005, 0.87€
2006, 1.86€
2007, 0.72€
2008, 1.66€
2009, 1.84€
2010, 2.10€
2011, 2.52€
AVG, 1.67€

Keskimääräinen osakekohtaisen tuloksen nousu on näinä seitsemänä vuotena ollut 7.4% joka on aika lailla linjassa yrityksen liikevaihdon kasvun kanssa. Tämä siis tarkoittaa käytännössä sitä, että yrityksen kasvu on ollut hyvinkin tervettä. Worst Case Scenario yrityksen vuotuiseen osakekohtaiseen tulokseen on arvioni mukaan noin 1.00 Euroa johtuen yrityksen vahvasta huolto- ja modernisointiliiketoiminnasta. Pidän tuota arviota hyvin lyhytaikaisena tilanteena johtuen yrityksen historiallisista tuotoista huonoina aikoina.

Osinkohistoria:

2005, 0.50€
2006, 0.50€
2007, 0.65€
2008, 0.65€
2009, 1.30€
2010, 0.90€
2011, 1.40€*
AVG, 0.84€

Keskimääräinen viimeisen seitsemän vuoden osinkojen kasvu on 15.8%. Pidän tätä erinomaisena saavutuksena, mutta toisaalta herää tietysti kysymys siitä kuinka realistista on odottaa osinkojen kasvavan samaa vauhtia lähivuosina ottaen huomioon yrityksen tuloksen nousseen samaan aikaan seitsemällä prosentilla vuodessa. Toisaalta yrityksen omavaraisuusaste on myös noussut noiden seitsemän vuoden aikana 31.2%:sta 54%:iin, joten osinkoja maksaessa yritys ei ole tinkinyt vakavaraisuudestaan.

Lyhyt SWOT-analyysi Koneesta:

Strengths:

Kaupungistumisen megatrendi tukee jatkossakin Koneen yritystoimintaa huomattavasti. Yritys on myös oman pääoman tuotoltaan yksi parhaista Suomen pörssin yrityksistä ja viimeisen seitsemän viime vuoden aikana keskimääräinen ROE on ollut noin 33.3% ja huonoimmillaankin 15.6% ja tämä oli heti Cargotecin irroittamisen jälkeen vuonna 2005. Muuten ollaankin oltu reilusti yli 20%:n. Koneen ollessa perheyhtiö sillä on paljon näyttöä omistajien etujen valvonnasta Hyvänä pidän myös huollon ja modernisoinnin osuutta liikevaihdosta, sillä se osa yrityksen liikevaihdosta tuottaa hyvää katetta myös huonoina aikoina. Myös yrityksen johtoa pidän vahvuutena, sillä toimitusjohtaja Matti Alahuhta toimi aikaisemmin Nokian Jorma Ollilan ”Dream Teamin” jäsenenä yrityksen kunnian vuosina.

Weaknesses:

Heikkouksia on vaikea löytää yritykselle, mutta ehkä ensimmäisenä tulee mieleen vallan keskittyminen Antti Herlinille joka omistaa a-osakkeista yli 60 prosenttia. Tähän mennessä ei kuitenkaan ole esimerkkejä väärinkäytöksistä jotka olisivat vaikuttaneet muihin osakkeenomistajiin negatiivisesti vallan keskittymisestä johtuen sen jälkeen kun Cargotec irtautui.

Opportunities:

Yrityksen suurimpana mahdollisuutena pidän Aasian liikevaihdon ja markkinaosuuksien kasvattamisen. Myös yrityksen kassa antaa hyvät mahdollisuudet laajentua lisää ja toivon erityisesti panostusta huolto- ja modernisointibisnekseen, jossa on paremmat katteet kuin uusien laitteiden myynnissä. Jossain määrin näen myös tilapäisen investointien vähentymisen hyvänä asiana Koneelle, sllä se mahdollistaisi ylimääräisten varojen käytön yrityksen toimintaedellytysten parantamiseen ja pitempiaikaiseen kasvuun.

Threats:

Suurimpina uhkina voidaan pitää Kiinan mahdollisia levottomuuksia johtuen maan talouden kasvun romahtamisesta. Tämä saattaa myös saada Kiinan kommunistisen puolueen takavarikoimaan ulkomaisten yritysten omaisuutta pidemmällä aikavälillä. Tällä hetkellä pidän tälläistä kehitystä kuitenkin aika epätodennäköisenä. Toinen uhka tulee mahdollisesta omien osakkeiden ostosta liian kalliilla hinnalla kuten Nokia aikoinaan teki. Koneen johtoryhmä on nimittäin saanut valtuutuksen yhtiökokoukselta ostaa omia osakkeitaan 10 prosenttia pääomasta. Liian kalliilla ostetut osakkeet nimittäin heikentävät yrityksen mahdollisuuksia voittaa markkinaosuuksia investointitaantuman iskiessä.

Koneen johtoporras:

Johtoporrasta pidän yrityksen vahvuutena kuten jo aikaisemmin mainitsinkin. Toimitusjohtaja Alahuhta ja suurin omistaja sekä hallituksen puheenjohtaja Antti Herlin ovat näyttöjä antaneet jo hyvin pitkän aikaa ja ne näytöt osaamisesta ovat hyvin vahvat. Uskon näiden kahden hoitavan suurimman osan strategian kehittämisestä YIT:n entisen toimitusjohtajan Hanhisen lisäksi, joten en pidä muiden jäsenten mainitsemista tai heidän rooliaan mitenkään olennaisena asiana yrityksen menestyksessä.

Loppusanat:

Kone on Helsingin pörssin yhtiöistä selkeästi kolmen parhaan joukossa ja taistelee Nokian Renkaiden kanssa mielestäni selkeästi parhaan yrityksen tittelistä. Koneen osakkeiden hintataso on ollut haastava käytännössä jo monta edellistä vuotta ja sen osakkeiden ostamista sopivalla hinnalla saa odotella pitkään ja ilman huonoja aikoja ei niitä meinaa saada riittävällä turvamarginaalilla ostettua. Suosittelen kuitenkin jokaista harkitsemaan yrityksen osakkeiden ostoa mikäli haastavaan hinnoitteluun tulee jonain päivänä muutos.

Tällä hetkellä yrityksen osakekurssi on 40 Euroa mikä saattaa monesta tuntua kalliilta, mutta laatu maksaa aina. Itse pelailen sen verran pienillä rahasummilla etten tällä hetkellä pidä Konetta houkuttelevana kohteena. Kuitenkin pidän Koneen osakkeen arvoa aika lähellä nykyistä pörssikurssia johtuen yrityksen jatkuvasta tasaisesta tuloksen, liikevaihdon ja osingon kasvusta johtuen. Oma arvioni on 35-38 Euroa. Itse pidän Koneen osaketta ehdottomasti ostettavana noin 30 Euron hinnalla mikä tarkoittaa noin 25%:n laskua yrityksen pörssikurssiin. En toisaalta usko saavani sitä tuolla hinnalla ostettua, mutta mikäli se siihen hintaan laskee niin ajattelin sitä kyllä ostaa mikäli käteisvaroja vain tuolloin on.

Kiitoksia mielenkiinnosta mikäli jaksoit lukea analyysin kokonaan ja edelleen huomauttaisin ettei nämä omat analyysini ole sijoitussuosituksia kenelläkään muulle kuin allekirjoittaneelle.

- TT