YIT-analyysi

Analyysiharjoitukset jatkuvat ja tällä kertaa vuorossa on YIT.

YIT on kiinteistö- ja rakennusalan sekä teollisuuden palveluyritys. Se toimii pohjoismaissa, keski-euroopassa, Venäjällä ja Baltiassa.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2002 lähtien. (Milj. €)

2002, 1763

2003, 2390

2004, 3033

2005, 3024

2006, 3284

2007, 3707

2008, 3940

2009, 3452

2010, 3847

2011, 4525

Keskimääräinen kasvu noin 10% vuodessa joka on tullut sekä orgaanisesti että yritysostoilla. Tällä hetkellä omavaraisuuaste on kolmenkymmenen pinnassa, joten orgaaninen kasvu tulee varmasti olemaan lähiaikoina ainut mahdollinen tapa kasvaa. Keskipitkän aikavälin näkymät eivät varsinkaan pohjois- ja keski-Euroopassa ole kummoiset, joten rakentamispalveluissa ei ole juurikaan mahdollisuuksia kasvaa, vaikka neljän miljardin tilauskanta ei sitä kasvun puuttumista mitenkään indikoi. Venäjällä taas tilanne on erilainen ja siellä riippuen raaka-aineiden hinnoista on odotettavissa kasvua myös rakentamispalveluissa. Kiinteistöteknisissä palveluissa taas pieni vuosittainen orgaaninen kasvu on mahdollista ilman yritysostojakin.

Konsernin liiketoiminta jakautui vuonna 2011 (2010) seuraavalla tavalla:

Pohjois-Euroopan kiinteistötekniset palvelut 46% (47%)

Keski-Euroopan kiinteistötekniset palvelut 17% (14%)

Suomen rakentamispalvelut 27% (29%)

Kansainväliset rakentamispalvelut 10% (10%)

Liikevaihdon maittain vuonna 2011 (2010):

Suomi 40% (38%)

Ruotsi 17% (15%)

Saksa 14% (10%)

Norja 12% (12%)

Venäjä 7% (14%)

Tanska 4% (4%)

Baltia 2% (2%)

Muut 4% (5%)

Yllättäen Venäjän osuus liikevaihdosta on kokenut pienen notkahduksen, mutta en usko tämän tilanteen olevan pysyvä vaan näkisin liikevaihdon kasvavan nimeonomaan juuri Venäjällä kunhan raaka-aineiden maailmanmarkkinahinnat eivät koe merkittävää laskua mitä toki pidän hyvinkin mahdollisena.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

YIT tekee voittoa jokaisella segmentillään. Kuitenkin rakentamispalvelut ovat selkeästi kovempikatteisia kuin kiinteistötekniset palvelut mikä ainakin itselleni oli jossain määrin yllätys. Toisaalta katteet myös vaihtelevat rakentamispalveluissa selkeästi enemmän riippuen siitä kuinka hyvin rakennetut asunnot menevät kaupaksi. Tämän vuoksi uskon katteiden tippumiseen keskipitkällä aikavälillä varsinkin tällä segmentillä.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2002, 0.37€

2003, 0.41€

2004, 0.80€

2005, 1.23€

2006, 0.41€

2007, 1.77€

2008, 1.05€

2009, 0.53€

2010, 1.12€

2011, 0.99€

AVG, 0.92€

Osakekohtaisen tuloksen keskimääräinen kasvu kymmenessä vuodessa on ollut noin 10% mikä vastaa aika tarkkaan liikevaihdon kasvua. Käytännössä varsinkin rakentamisessa on pakko muistaa ettei toista supersykliä josta malliesimerkkinä vuosi 2007 ei tule ihan heti tapahtumaan, joten realistisempi keskimääräinen osakekohtainen tulos pidemmällä aikavälillä on noin 0.80€. Uskon osakekohtaisen tuloksen suuriin heittelyihin, joten kovin tarkkaan ei ole mahdollista ennustaa tulevaa tuloskehitystä.

Osinkohistoria:

2002, 0.23€

2003, 0.30€

2004, 0.35€

2005, 0.55€

2006, 0.65€

2007, 0.80€

2008, 0.50€

2009, 0.40€

2010, 0.65€

2011, 0.70€

AVG, 0.51€

Keskimääräinen osinkojen kasvu on ollut noin 8.9% vuodessa mitä pidän erittäin hyvänä. Osinkojen kasvua pidän terveenä, sillä se ei eroa hirveän paljon osakekohtaisen tuloksen kasvusta mikä on terveen osingonmaksukyvyn kannalta hyvä asia. Omavaraisuus ei tästä ole juurikaan muuttunut vaan on pysynyt pidemmän aikaa tasaisesti kolmenkymmenen ja neljänkymmenen välillä. Osinkojen keskiarvon uskon pysyvän aika lailla samana keskipitkällä aikavälillä kuin vuosina 2002-2012.

Johtoporras:

Johtoryhmässä ja hallituksessa on niin suurta osaamista ettei yrityksen menestys tule jäämään niistä kiinni. Nimet Ehnrooth, Gran ja Herlin kertovat jo hyvinkin paljon suurelle osaa ihmisistä, jotka taloutta seuraavat. Ehntoothilla ja Herlinillä on myös hyvin merkittäviä omistuksia yrityksessä, joten he varmasti ajattelevat osakkeenomistajien etuja pidemmällä tähtäimellä. Johtoryhmän jäsenillä on valtaosalla hyvinkin pitkä YIT-historia toimitusjohtajaa myöten. Toimitusjohtaja Pitkäkoski ei ole minulle nimenä tuttu, mutta hallituksen suurien nimien ohjauksessa hänkin pärjää aivan varmasti.

Lyhyt SWOT-analyysi YIT:stä

Strengths:

Yrityksen hallitus on erityisen kova, sillä siinä on monia suomalaisen liike-elämän kovia nimiä. Pidän tätä seikkaa tärkeimpänä yrityksen kannalta. Myös kiinteistöteknisen segmentin vahva osa liikevaihdosta on vahvuus, sillä se takaa jonkinlaisen rahavirran riippumatta rakentamispalveluista.

Weaknesses:

Suurempien yrityskauppojen tekeminen on haastavaa osingonmaksukykyä vaarantamatta mikäli sellaisiin tulee mahdollisuus yrityksen omavaraisuuden ollessa kolmisenkymmentä prosenttia.

Opportunities:

Venäjä on sekä mahdollisuus että uhka. Kuitenkin siellä on varmasti paras mahdollisuus orgaaniseen kasvuun, joten uhkia ei pidä liioitella. Kiinteistöteknisten palveluiden marginaalien kasvattaminen on mahdollisuus, vaikka rakentamispalveluilla menisikin huonommin. Liikevaihdon kasvattaminen keski-Euroopassa kannattavasti on suuri mahdollisuus, sillä siellä markkina on monessa mielessä terveempi kuin pohjoismaista erityisesti Suomessa ja Ruotsissa.

Threats:

Suurin uhka on rakentamisen todellinen hyytyminen Suomessa ja muissa pohjoismaissa lähivuosina. Myös Venäjällä on aina olemassa poliittinen riski, mutta tällä hetkellä sen mahdollisuutta pidän hyvin pienenä.

Loppusanat:

Pidän YIT:tä alan yrityksistä selkeästi parhaimpana kotimaamme pörssissä. Varsinkin vahva johtoryhmä antaa kyllä hyvät mahdollisuudet tuloksen kasvattamiseen. Kuitenkin nykyinen tilanne yrityksen päämarkkina-alueilla on hyvin vaikea, joten tulevien kassavirtojen ennustamista pidän hyvin vaikeana. Myös yrityksen osakekohtaisen tuloksen kasvattaminen on hyvin vaikeaa keskipitkällä aikavälillä. Oma arvioni yrityksen osakkeen arvosta on 10.0€. Turvamarginaalin huomioon ottaen voi yritykseen alkaa sijoittaa osakkeen hinnan tippuessa alle kahdeksan Euron mikä tarkoittaa hyvinkin huomattavaa alennusta nykyiseen kurssiin joka on viidentoista pinnassa. Jotkut varmasti pitävät arvoa liian matalana ja toiset korkeana, mutta itse varaudun talouden siirtyvän syvään taantumaan lähimmän vuoden aikana.

Kiitoksia mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää osata sieltä suodattaa.

Hyvää viikon jatkoa!

- TT