UPM-analyysi

UPM on maailmanlaajuisesti toimiva paperi-, sellu- ja energialiiketoimintaa pyörittävä yritys. Suurin osa sen liikevaihdosta tulee paperin- ja sellunmyynnistä.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2003 lähtien. (Milj. €)

2003, 9787

2004, 9820

2005, 9348

2006, 10022

2007, 10035

2008, 9461

2009, 7719

2010, 8924

2011, 10068

2012, 10438

2013, 10054

UPM:n liiketoiminta ei ole kasvanut kymmeneen vuoteen juuri ollenkaan. Tämä johtuu sekä ylikapasiteetista Euroopassa että liiketoiminta-alan murroksesta. Ilman suuria muutoksia paperiteollisuuden kapasiteetissa ei kasvua ole UPM:n kohdalla odotettavissa. Tämä tarkoittaisi jonkinlaisia yritysjärjestelyjä isojen toimijoiden kesken. Näitä taas on vaikea toteuttaa, koska kilpailuviranomaiset vetävät herneet nenään. Joitakin tehtaita on lähivuosina suljettu, mutta riittäviä muutoksia ei olla saatu aikaan. Yksikään yritys ei halua luopua omasta kapasiteetistaan Euroopassa ja siten ala pysyy paikallaan tällä alueella.

Konsernin liiketoiminta jakautui vuonna 2013 (2012) seuraavalla tavalla:

UPM Biorefining 17.7% (16.6% )

UPM Energy 4.1% (4.0%)

UPM Raflatac 10.8% (10.9% )

UPM Paper Asia 9.8% (9.5%)

UPM Paper ENA 49.4% (52.0%)

UPM Plywood 3.8% (3.3%)

muut 4.4% (4.5%)

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

UPM:n tuloskehitys on ollut viimeiset vuodet aika tasaista. Suurempia heilahteluja ei ole ollut. Vuonna 2012 oli pienoinen notkahdus joka johtui varmasti osittain yritysjärjestelyistä. Itse paperinteko ei vieläkään ole kovin kannattavaa yritykselle. Suurin osa tuloksesta tulee energiantuotannosta ja sellunteosta. Energiantuotanto tekee vakaata tulosta ja se on yrityksen kivijalka tällä hetkellä. Omat tuotantolaitokset auttavat myös paperinteon pitämisessä kustannustehokkaana. Tällä hetkellä uskon lähivuosien osakekohtaisten tulosten ennen kertaeriä pyörivän 0.5€:n ja 1.2€:n välissä. Keskiarvo tulee varmaan olemaan jotain Euron luokkaa. Tämä siis ilman merkittäviä yritysjärjestelyjä alalla.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2003, 0.60€

2004, 1.80€

2005, 0.50€

2006, 0.65€

2007, 0.16€

2008, -0.35€

2009, 0.33€

2010, 1.08€

2011, 0.93€

2012, 0.70€

2013, 0,91€

2014 0.53€ (ilman kertaluonteisia eriä)

AVG, 0.73€

Osinkohistoria:

2003, 0.75€

2004, 0.75€

2005, 0.75€

2006, 0.75€

2007, 0.75€

2008, 0.40€

2009, 0.45€

2010, 0.55€

2011, 0.60€

2012, 0.60€

2013, 0.60€

AVG, 0.4?€

Yrityksen osingot ovat pysyneet viimeisen kymmenen vuoden aikana aika lailla samoissa lukemissa. Pieniä heittelyjä on toki ollut. Odotan seuraavien vuosien osinkojen pysyvän aika lailla samoissa lukemissa. Pieniä heittoja varmasti esiintyy, mutta en odota suuria muutoksia. Niitä voi toki tulla, mutta ainoastaan suurempien yritysjärjestelyjen kautta.

Lyhyt SWOT-analyysi UPM:stä

Strengths:

Johtoryhmässä ovat monet suomalaisen yrityselämän jättiläiset kuten Björn Wahlroos. Heillä on varmasti ammattitaitoa kehittää UPM:n liiketoimintaa. Myös energiaomavaraisuus on tärkeä asia tällä liiketoiminta-alalla. Yrityksen taloudellinen tilanne on hyvä. Mahdollisuuksia on yristysjärjestelyihin ja se on tärkeä asia alan kannalta, koska varsinkin paperiteollisuus Euroopassa kärsii ylikapasiteetista.

Weaknesses:

Liiketoiminta-ala on paljon pääomaa vaativaa ja se vähentää mahdollisuuksia saada omistajille hyviä tuottoja. Alan ylikapasiteetti Euroopassa on myös ehdoton miinus. Tämän lisäksi uusien liiketoiminta-alueiden kehitys on ollut pitkän aikaa heikoissa kantimissa, vaikka parempia merkkejä onkin näkyvissä. Pääliiketoiminnan jääminen uusien teknologioiden jalkoihin on myös ongelmallinen UPM:n kannalta

Opportunities:

Yrityskaupat voisivat tuoda helpotusta ylikapasiteettiin ja sitä myötä parempia tuottoja tehtaita ja koneita sulkemalla. Aasian kasvu on myös mahdollisuus. Mahdollinen Olkiluoto kolmonen voi myös tuoda merkittäviä tuottoja. Se on tietysti myös uhka, koska sen valmistuminen ei vieläkään ole yhtään varmaa.

Threats:

Paperintarpeen jatkuva väheneminen on iso uhka yritykselle. Paperinteon jatkuva ylikapasiteetti voi tuottaa suuria tappioita mikäli taloudellinen tilanne heikkenee päämarkkina-alueilla. Olkiluoto kolmosen keskeyttäminen ilman kunnon korvausta voi tuoda suuret tappiot yritykselle.

Johtoporras:

Johtoportaasta löytyvät mm. sellaiset nimet kuin Björn Wahlroos ja Matti Alahuhta. Heillä riittää osaamista, joten yritys on hyvissä käsissä tässä mielessä. Heillä on myös kohtuulliset määrät yritysten osakkeita. Johdon pätevyyteen yritys ei tule kaatumaan, mutta heidän on toisaalta mahdotonta tehdä ihmeitä tällä alalla. Yritysjärjestelyissä varsinkin Wahlroos on hyvä, joten jokaisen omistajan kannattaa toivoa, että niitä tulee.

Loppusanat:

UPM on yksi parhaimmista yrityksistä alallaan. Valitettavasti varsinkin paperiliiketoiminta on enemmän auringonlaskun ala kuin tuleva rahantekokone. Tämän takia tuotto-odotukset on syytä pitää maltillisina jatkossakin. Vaikka yrityksen oma pääoma näyttää yrityksen oman ilmoituksen mukaan olevan noin 14€:a niin oma arvioni yrityksen arvosta on noin 10€. Tämä johtuu siitä, että ilman yritysjärjestelyjä noin puolet liiketoiminnasta (Euroopan paperiteollisuus) on aika lailla arvotonta pidemmällä tähtäimellä. Näiden järjestelyjen myötä pääomien arvot tulevat tippumaan. Turvamarginaali tällä yrityksellä voi olla pienempi kuin monilla muilla, joten 9€:a voisi olla sopiva hinta sijoittaa mikäli jollakin on riittävästi ylimääräistä rahaa. Itselläni on sen verran vähän sijoitettavia varoja, että laitan ne mieluummin liiketoimintaan jolla on parempi tulevaisuus. Voin toki olla väärässäkin, mutta tämä on allekirjoittaneen näkemys asiaan.

Kiitoksia mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää osata sieltä suodattaa. Jos ei tämä vastuunvapautuslauseke jostain syystä vielä mennyt perille niin mainittakoon, että ainoastaan idiootti tai muuten vain hullu uskoo tähän analyysiin sokeasti. Jokainen voi sitten arvata itse kumpi minä olen :D

- TT

Tilinpäätöskausi 2012 2. Viikko

Elikkäs ensimmäinen tulosviikko Suomessa takana ilman mitään sen suurempia yllätyksiä mikä tietysti voi olla joko hyvä tai huono asia, mutta tässä tapauksessa pidän sitä kuitenkin enemmän hyvänä kuin huonona asiana. Kyseessä oli kuitenkin kolme suurta suomalaista kalaa ja yksi pienempi. Tarkemmin menen näihin tilinpäätöksiin kohtapuoliin. Ensi viikolla on laskujeni mukaan 15 suomalaista tilinpäätöskatsausta tulossa, joten silloin voidaan sitten puhua tilinpäätöskauden käynnistymisestä täydellä teholla. En kuitenkaan seuraa näitä kaikkia vaan ainoastaan kymmentä joista jokaisen aion lukaista läpi. Tässä kirjoituksessa pohdin myös joitakin asioita joita näistä kannattaa seurata.

Ensimmäisen viikon tilinpäätöksistä voi sanoa etten ole hirveän yllättynyt niistä vaan ehkä suurin positiivisin yllätys oli kuitenkin Nokian kassan kohentuminen. Muuten en yrityksen tilinpäätöstä kommentoi, koska tämän kirjoituksen lukijoista suuri osa tietää Nokian asiat paremmin kuin minä. Olen kyllä hyvin kiinnostunut älypuhelinmarkkinoista yleisellä tasolla, mutta en näe Nokiaa riittävän vakaana sijoituskohteena vähille sijoitettaville rahoilleni. Basware oli ainoa pieni tekijä viime viikolla ja se ilmoitti selkeästi huonommasta tuloksesta verrattuna vuoteen 2011. Tämän seurauksena osinkoehdotusta leikattiin melkein puoleen viime vuodesta mikä kertoo aika paljon myös tulevista näkymistä. Tämä huolimatta liikevaihdon kasvusta mikä ainakin allekirjoittaneelle tarkoittaa hälytyskellojen soimista yrityksen suhteen. Tällä hetkellä pidän osakkeen nykyhintaa aivan liian kovana huolimatta parantuneista näkymistä, joten en näe mitään perusteltua syytä sijoittaa yritykseen nykyhinnoilla. Kone taas oli nimensä veroinen tälläkin kertaa ja sen on vaikea kuvitella pettävän sijoittajien odotukset mikäli ne eivät ole täysin ylimitoitettuja mahdollisuuksiin nähden. Tällä hetkellä pidän odotuksia ylimitoitettuina ja se varmaan myös tulee näkymään pörssikurssissa seuraavan vuoden aikana mikäli sen omat odotukset toteutuvat. Kaiken kaikkiaan on huomattava ettei rivakampaa kasvua ole odotettavissa muualta kuin Aasian ja Tyynenmeren alueilta joissa kaupungistuminen on vielä alkuvaiheessa. Wärtsiläkään ei pettänyt vaan raportoi odotetun kovasta tuloksesta ja tilauskannan kasvusta. Wärtsilän ongelmakohta eli meriliiketoiminta ei kasva vieläkään, vaikka yritys näkeekin hieman orastavia merkkejä paremmista ajoista. Suurin ongelma on kuitenkin alan ylikapasiteetti jonka purkamisessa menee pitkään. Palvelut-liitoiminta tosin kehittyy yllättävänkin nopeasti mikä tietysti tuottaa tasaista liikevaihtoa hyvin myös tulevaisuudessa. Pidän kuitenkin Wärtsilää aika selkeästi yliarvostettuna, joten mikäli vähänkin alkaa näyttää huonommalta tippuu myös pörssikurssi selkeästi.

Ensi viikon tilinpäätöksistä odotan eniten Fortumia torstaina, mutta se johtuu luonnollisesti suhteellisen suuresta omistuksestani yrityksessä. En mene sen tarkemmin siihen kuin mainitsemalla, että odotan yrityksen näkemystä siitä miten päästöttömien energiamuotojen kilpailuedut ovat säilyneet ja niiden tulevaisuus myös kiinnostaa. Fortumiin paneudun enemmän tammikuun kuukausikatsauksessa. Muita tärkeitä asioita seurattavaksi ensi viikolle on ainakin Nordean tilinpäätös ja siinä kiinnostaa eniten se mihin suuntaan luottotappiot ovat menneet ja miltä lähitulevaisuus niiden suhteen näyttää. Yksi syy pankkien nostamaan asuntolainojen marginaaliin löytyy nimenomaan näissä tulevissa luottotappioissa ja niihin varautumisessa. Myös UPM julkistaa tilinpäätöskatsauksensa ensi viikolla ja pidän myös sitä mielenkiintoisena raporttina, vaikka ennakkotietoja julkaistiinkin jo samalla kun yritys ilmoitti toimintojensa taseensa alaskirjauksesta paperipuolella. Myös energialiiketoiminnan tasearvot muuttuivat. Ei näistä enempää vaan minua ainakin kiinnostaa tulevaisuuden näkymät enemmän kuin tasearvojen muutokset. Suurista allekirjoittaneen seuraamista yrityksistä julkistaa tilinäätöksensä vielä Konecranes ensi viikolla. Tämän tilinpäätöksen yksi tärkeimmistä luvuista on tilauskanta. Sen kehityksestä näkee aika hyvin lähitulevaisuuden kehityksen.

Pienemmistä seuraamistani yrityksistä erityisen mielenkiinnon kohteina ovat ensi viikolla Sponda ja Digia. Spondan näkymät ovat mielenkiintoiset, sillä tällä hetkellä näyttää siltä, että rakentaminen varsinkin täällä Suomessa on pahasti hyytymässä mikä tulee varmasti näkymään jo kuluvan vuoden tuloksessa. Toisaalta uudisrakentamista ei voi suoraan verrata Spondaan, koska kyseessä on enemmän toimitilojen vuokraamisesta riippuvainen yritys. Rakentamisen loppuminen tulee sitten epäsuorasti vaikuttamaan myös Spondaan lähitulevaisuudessa. Digia alkaa pikkuhiljaa muuttumaan Nokia-riippuvaisesta taas normaaliksi ohjelmistoyhtiöksi ja saattaa olla yksi vuoden 2013 yllättäjistä, vaikka viime vuoden viimeinen kvartaali meneekin tappiolliseksi. Vielä on tietysti matkaa niihin aikoihin, kun Nokia oli vielä edes jotenkin voimissaan. Kuitenkin yritys on huomattavan paremmin pärjännyt kuin esimerkiksi Ixonos, joten kyseessä ei ole mikään huono vaihtoehto mikäli alalle haluaa sijoittaa. Muitakin yrityksiä kuten Teleste ja Lassaila & Tikanoja on kertomassa tilinpäätöksensä ja seuraan niitäkin ensi viikolla ainakin jossain määrin.

Ensi viikkoon mennäänkin sitten näillä eväillä. Katsellaan mitä se tuo tullessaan.

-TT