Huhtamäki-analyysi

Huhtamäki on maailmanlaajuisesti toimiva pakkausyhtiö jonka kotipaikka on Espoo. Yrityksen ydinosaamisena kuitupakkausten, joustopakkausten, irrokekalvojen ja kartonkikuppien valmistus. Yritys tarjoaa sekä standardi- että räätälöityjä tuotteita ja pakkausjärjestelmiä.

Liikevaihdon kehitys vuodesta 2003 lähtien. (Milj. €)

2003, 2108

2004, 2092
2005, 2243
2006, 2276
2007, 2311
2008, 2260
2009, 2038
2010, 1952
2011, 2043
2012, 2335

Huhtamäen liiketoiminta ei ole merkittävästi kasvanut vuosina 2003-2012 ja tämä johtuu osittain tietyistä liiketoiminnoista luopumisesta joitakin vuosia sitten. Nykymuodossaan yritys ei ole ollut kovin montaa vuotta. Viimeisinä vuosina on kuitenkin jonkinlaista liikevaihdon kasvua ollut ja se on jatkunut vähäisenä tämän vuoden ensimmäisen puoliskon ajan. Ilman suurempia yritysostoja ei suurempaa kasvupyrähdystä ole näkyvissä. Tänä vuonna on odotettavissa muutaman prosentin kasvua ja vuodelle 2015 on tavoitteena kolmen miljardin liikevaihto. Tähän tavoitteeseen en usko yrityksen pääsevän, mutta kunnianhimoa on tietysti hyvä olla aina liiketoiminnassa.

Konsernin liiketoiminta jakautui vuonna 2012 (2011) seuraavalla tavalla:

Flexible Packaging 25% (28%)

Films 8% (8%)
North America 30% (26%)
Molded Fiber 11% (12%)
Foodservice Asia, Europe, Oceania 26% (26%)

Eri liiketoimintojen muutokset olivat suhteellisen vähäisiä. Pohjois-Amerikan osuus kasvoi hieman johtuen yrityskaupoista. Suuria muutoksia ei kuitenkaan ollut missään liiketoimintasegmentissä. Pohjois-amerikka ja Aasia ovat maantieteelliset alueet joilta voi odottaa liikevaihdon kasvua Huhtamäelle eniten. Eurooppa on taas aika lailla vielä pysähdyksissä.

Tuloksesta ja sen mahdollisesta kehityksestä:

Näkemykseni Huhtamäen tuloskasvusta on se ettei suuria muutoksia ole lähivuosina luvassa.

Osakekohtaisen tuloksen kehitys:

2002, 0.86€

2003, 0.38€
2004, 0.52€
2005, 0.10€
2006, 0.90€
2007, -0.22€
2008, -1.12€
2009, 0.60€
2010, 0.92€
2011, 0.87€
2012, 1.21€

AVG, 0.46€

Huhtamäkeä ei voi pitää enää täysin samana yrityksenä kuin mitä esimerkiksi kymmenen vuotta sitten. On realistisempaa olettaa tuloksen olevan tulevina vuosina jotain 0.60€:n ja 1.30€ välillä keskimäärin. Oma arvioni keskiarvosta on 0.80€:a hieman pidemmällä aikavälillä. Tämä on konservatiivinen arvio, koska ainakin tälle vuodelle on mitä ilmeisimmin odotettavissa osakekohtaisen tuloksen olevan Euron paikkeilla. Pitäisin kuitenkin minimituloksena keskipitkällä aikavälillä 0.30€-0.50€. Tämä siis siinä tapauksessa, että maailmantalous hyytyy pahemmin.

Osinkohistoria:

2003, 0.38€

2004, 0.38€
2005, 0.38€
2006, 0.38€
2007, 0.42€
2008, 0.42€
2009, 0.34€
2010, 0.38€
2011, 0.44€
2012, 0.56€

AVG, 0.41€

Yrityksen osingot ovat olleet selkeässä nousussa viime vuosina. En usko tämän trendin jatkuvan yhtä vahvana seuraavina vuosina vaan olevan pikemminkin laskusuunnassa mikäli yritys haluaa investoida tulevaan. Tällöin voi olla odotettavissa pikemminkin osingon laskupainetta ja silloin 0.4€ on mielestäni kohtuullinen tavoite osingoksi.

Lyhyt SWOT-analyysi Huhtamäestä

Strengths:

Huhtamäki on suhteellisen vakavarainen yritys, joten rahoitusongelmia ei ole näköpiirissä. Tämä mahdollistaa osingonmaksukyvyn kasvattamisen tai yrityskauppojen tekemisen. Molempia ei tosin oman näkemykseni mukaan pystytä tekemään. Toimitusjohtaja Moisio on saanut viidessä vuodessa paljon aikaan, joten hänen panoksensa on ehdoton vahvuus.

Weaknesses:

Liiketoiminta-alan tulevaisuuden kasvun odotetaan olevan suhteellisen pieni mikä vähentää Huhtamäen mahdollisuuksia nostaa myyntiään. En ole tietoinen kuinka hyvin Huhtamäki pärjää siinä

tilanteessa, että aletaan puhua älypakkausten lisääntymisestä yrityksen liiketoiminnassa.

Opportunities:

Mahdollisuudet yrityskauppoihin vahvan taloudellisen tilanteen turvin hyvät. Aasiassa on myös taloudellisen tilanteen parantumisen myötä mahdollisuus orgaaniseen kasvuun ilman kovin suuria investointeja.

Threats:

Makrotalouden epävakaus on yksi yrityksen suurimmista uhkista. Tätä ei tosin voi pitää kovin ainutlaatuisena uhkana, joten ei siitä sen enempää. Raaka-aineiden hinnan muutokset ja poliittiset uhkat ovat myös olemassa. Raaka-aineiden hinnannousu suurimpana. Myös kulutustottumusten muutokset voivat rokottaa Huhtamäen liiketoimintaa tulevaisuudessa ihmisten tullessa ympäristötietoisemmiksi vähentämällä pakkauksien käyttöä.

Johtoporras:

Toimitusjohtaja Moisio on ollut talossa viisi vuotta ja hänen aikanaan liiketoiminta on saatu selkeästi voitolliseksi. Hän omistaa myös kohtalaisen määrän osakkeita (120 000 kpl). Hänen lisäksi muutamalla muulla sisäpiiriläisellä on kohtalainen potti osakkeita mikä ainakin osaltaan varmasti avittaa osakkeenomistajien etujen valvomista. Liiketoiminta on myös erittäin kansainvälistä ja sitä varten onkin sitten onnistuttu kokoamaan sekä kansainvälinen johtoryhmä että hallitus mikä parantaa yrityksen mahdollisuuksia pärjätä globaalissa kilpailussa.

Loppusanat:

Ottamalla ohjenuoraksi noin 0.8€:n osakekohtaiseksi tulokseksi keskipitkällä aikavälillä arvioin osakekohtaisen arvon olevan 11.50€:n ja 12.00€välillä. Turvamarginaalia käyttäen ostot voi aloittaa 9.50€:n hintaan. Huhtamäki on hyvä yritys, mutta ei erityisen laadukas. Toisaalta liiketoiminta on suhteellisen ennustettavaa ja tylsää mikä parantaa mahdollisuuksia saada sitä kohtuulliseen hintaan. Tulevaisuus näyttäköön tulenko siihen sijoittamaan vai en.

Kiitoksia mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää osata sieltä suodattaa. Jos ei tämä vastuunvapautuslauseke jostain syystä vielä mennyt perille niin mainittakoon, että ainoastaan idiootti tai muuten vain hullu uskoo tähän analyysiin sokeasti. Jokainen voi sitten arvata itse kumpi minä olen :D

- TT

PS. jostain syystä blogger ei antanut minun editoida tätä postia firefoxin selaimella, joten sen takia ulkonäkö voi olla omituinen tai sitten parempi kuin edellisissä kirjoituksissa.