TT:n listasta

Elikkäs kuten TT:n listan julkaistessa lupasin niin on ehkä taas aika selittää miten se yleensä muodostuu tai miten sitä pitäisi tulkita. Myös jonkinlaista kritiikkiä on varmaan hyvä esittää sen suhteen eli yrittää ymmärtää joitakin mahdollisia ongelmakohtia mitä yleensä tulee tällaisiin listauksiin.

Perusasiat siis on varmaan syytä käydä ensin läpi. TT:n lista sisältää ainoastaa numeerista analyysia joka pohjautuu erilaisiin osakkeiden tunnuslukuihin. Periaatteessa pistemäärät voivat teoreettisesti liikkua -3.0:sta 3.0:llaan. -3.0:n ollessa minimipisteet. Kuitenkaan tähän lukemaan ei vielä olla koskaan päästy enkä usko niin ikinä pääsevän käymäänkään. Tällä hetkellä viimeisellä listalla olevat yritykset ovat saaneet -2.0 pistettä ja se taitaa muistaakseni olla huonoin pistemäärä ikinä. Tämä niin sanottu tunnuslukuanalyysi sisältää erilaisia osakekohtaisia lukuja jotka on kirjattu monen vuoden ajalta tai sitten joissain tapauksissa ihan viime kvartaalilta. Näistä tärkeimpiä ovat osakekohtaisen tuloksen muutokset kvartaalikohtaisesti, oman pääoman tuotto, liikevaihdon muutos, PEG-luku useamman vuoden tulosmuutoksilla laskettuna ja turvamarginaali. Näiden lisäksi tähän analyysiin kuuluvat osingot, yrityksen taloudellinen tilanne ja markkina-arvo. Lisäksi on muutama muukin asia joita ei tarvitse erikseen mainita. Jokaisella tunnusluvulla on oma painoarvonsa, mutta niitä en käy sen tarkemmin läpi vaan pysyköön ne salaisuutena. Kaiken kaikkiaan nämä tunnusluvut sitten muodostavat yhteistuloksen joka kertoo sitten TODENNÄKÖISYYDEN sille, että yritys on hyvä sijoitus pidemmällä aikavälillä. Käytännössä tämä siis tarkoittaa sitä, että listan kärkipään yrityksillä on paremmat mahdollisuudet muodostua hyväksi sijoitukseksi pidemmällä aikavälillä mikä tarkoittaa useita vuosia eikä seuraavaa puolta vuotta. Tämä asia on hyvin tärkeää hahmottaa, jotta ymmärtää ettei pelkkä tunnuslukuanalyysi ole riittävä syy tehdä sijoituksia. Tämän lisäksi on hyvä tehdä myös laadullisia johtopäätöksiä yrityksistä. Näistä laadullisista asioista tulee heti ensimmäisenä mieleen yrityksen johdon pätevyys. Tämän lisäksi myös liiketoiminnan laatu on hyvin tärkeä asia. Toiset toimialat saattavat olla selkesti parempia kuin toiset. Esimerkkinä huonommasta toimialasta voidaan käsittää paperintuotanto joka kärsii selkeästä ylikapasiteetista jota on hyvin vaikea purkaa. Vastakkaisena esimerkkinä voidaan pitää Konetta jonka liiketoimintaa tukee kaupungistumisen megatrendi joka ei ihan heti tule pysähtymään. On tietysti huomattava, että vaikka tunnuslukuanalyysi ei näihin kaikkiin laadullisiin ominaisuuksiin pureudu niin kertoo se kuitenkin aika paljon yrityksen laadusta. Jotta tämä nyt tulisi selväksi varmasti kaikille niin lista on vain apuväline ja se on syytä aina muistaa.

Yleisin kritiikki mihin törmään tällaisten listojen kanssa on se, että tunnuslukuanalyysi keskittyy vain jo tapahtuneen arviointiin eikä kerro mitään tulevaisuudesta. Tämän vuoksi sitten monet ovatkin sitä mieltä ettei tästä koko prosessista ole mitään hyötyä mikäli ei esimerkiksi käytetä minkäänlaisia tulosennusteita. Ymmärrän tämän ongelman, mutta kylmä fakta nyt vain tuppaa olemaan, että esimerkiksi hyvin monet analyytikkojenkin ennusteista ovat kuitenkin ainoastaan valistuneita arvauksia enkä lähtisi niihin kyllä sen tarkemmin luottamaan tällaista listaa tehdessäni. Maailma on niin monimutkainen paikka ettei mikään ole varmaa eikä kukaan pysty asioita ennustamaan juuri kovin pitkälle eteenpäin. Yleensä tästä seuraakin sitten ainoastaan jälkiviisauksia enkä niitä lähtisi juurikaan tuijottamaan. Koska käytän nimenomaan pidemmän aikavälin tunnuslukuja kertovat ne mielestäni aika hyvin miten yritys ja liiketoiminta on pärjännyt pidemmällä aikavälillä ja kuinkä nämä ovat muutokseen sopeutuneet. Kun aloitin kehittämään tätä järjestelmää keskityin hyvin suppeasti lyhyempään aikaväliin mikä sitten näkyikin sitten listan ennustuskyvyssä. Voi tietysti olla, että tulevaisuus tulee opettamaan minun olevan väärässä jatkossakin eikä sekään ole poissuljettu vaihtoehto. Tämä taas johtuu siitä ettei nykyinen menetelmä ole ollut käytössä paria vuotta kauempaa, joten on hyvin vaikea tehdä vielä suurempia johtopäätöksiä siitä kuinka hyvin tätä listaa hyväksikäyttäen olisi pärjännyt. Tällä hetkellä kuitenkin vertailu esimerkiksi omhex capped indeksiin verrattuna olisi mennyt hyvin, mutta en ole vertaillut vielä kovin pitkää aikaväliä, joten se ei kerro vielä riittävästi varsinkaan, kun lista ei suoraan kerro milloin johonkin yritykseen olisi viisainta sijoittaa. Nämä vertailut tulisi ottaa viihteenä, sillä en usko yhdenkään listojen tekijän sijoittavan pelkästään oman listansa mukaan. Varmasti tekijät kuitenkin hyödyntävät listojaan jossakin muodossa ja niin teen itsekin. En muuten sitten missään nimessä suosittele kenenkään tekevän pelkästään TT:n listan tai jonkun muun listan perusteella sijoituksia vaan suosittelen jokaiselle tarkkaa perehtymistä sijoituskohteisiinsa tai mikäli tämä ei kiinnosta niin antavan jollekin muulle rahansa sijoitettavaksi. Tätä jälkimmäistä en tosin suosittele.

Toinen yleinen kritiikki on listan muuttuminen tihein väliajoin mikä ainakin teoriassa tarkoittaa kaupankäynnin lisääntymistä ja kulujen kasvua. Itse taas näen listan vain apuvälineenä, joten se yksistään ei siis lisää kaupankäyntikuluja. Pidän listaa hyvin hyödyllisenä apuvälineenä, sillä sitä käyttämällä voi säästää hyvin suuren määrän omaa aikaa ja henkistä pääomaa jättämällä listan huonoja pisteitä saavat yritykset kokonaan analysoimatta. Käytännössä lista myös vähentää jossakin määrin myös turhan informaation määrää, koska siihen on ympätty monta tunnuslukua yhteen, joten yksittäisten lukujen analysoiminen myös vähenee ainakin hieman. Tämä edesauttaa järkevien päätösten tekoa, koska ihmisellä on kuitenkin hyvin rajallinen kyky omaksua tietoa. Toisaalta listan päivitys tapahtuu sen verran harvoin ettei aina voi katsoa sitä. Tämän vuoksi analysoin myös tämän listan lisäksi yrityksiä ja niitä analyyseja olette myös te lukijat voineet tuijotella. En tosin juurikaan jaksa häntäpään yrityksiä katsella tarkemmin paitsi joskus ihan silkasta mielenkiinnosta jonkun tietyn yrityksen suhteen. Jos haluaa itse hoitaa sijoituksensa niin sitten on kyllä myös pakko nähdä vaivaa asian eteen. Se ei ole sen monimutkaisempaa. Pelkkien listojen lukeminen ei riitä vaan oman järjen käyttö on kuitenkin se tärkein asia.

Muita listoja löytyy mm. seuraavista linkeistä:

Balancen_lista

Timon_Lista_piksu.net

 Eiköhän tässä ollut kaikki tällä kertaa,

- TT

Tilinpäätöskausi alkamassa

Jos ihan tarkkoja ollaan niin maailmallahan tämä alkoi jo viime viikolla, kun purkkalan pörssissä Alcoa aloitti tulosjulkistukset kokonaiselta vuodelta 2012. Suomessa tämä rumba alkaa muistaakseni ensi viikolla. Koska olen keskittynyt kotimaisten pörssiyhtiöiden seuraamiseen en sen tarkemmin tässä ala käymään läpi ulkomailla jo julkistettuja tilinpäätöksiä vaan keskitän huomioni kotimaisiin pörssiyhtiöihin. Tässä kirjoituksessa on tarkoitus käydä läpi niitä asioita joita itse amatöörinä seuraan.

Ensimmäisenä on tietysti mainittava etten pysty seuraamaan kaikkia kotipörssimme yrityksiä vaan olen keskittänyt kaikki ponnistukseni noin viiteenkymmeneen yritykseen jotka löytyvät TT:n listalta johon on linkki blogini oikeassa yläkulmassa. Nämä yritykset ovat valittu puhtaasti oman mielenkiintoni pohjalta, mutta toki minulle voi ehdottaa seurattavia yrityksiä lisää. Kuitenkin pohjatyön tekemiseen menee sen verran aikaa etten sitä tee mikäli en ole jossain mielessä yrityksestä kiinnostunut. Tilinpäätöskausi on tietysti tärkein asia, sillä sen aikana olen ainakin huomannut tulevan eniten informaatiota. Yksi olennainen asia on tietysti se kuinka avointa pörssiyhtiön tiedottaminen on, sillä monesti kun yrityksellä menee huonommin ei tilinpäätöksistä välttämättä tule ilmi kaikkia asioita. Yksi tällaisista asioista mikä monesti puuttuu on oman pääoman tuotto mikä on ainakin itselleni yksi olennaisista tunnusluvuista mitä tulee sen seuraamiseen miten yrityksellä menee. Myös kvartaalikohtaisten EPS:ien (osakekohtaisten tulosten) puuttuminen on monesti nähtävissä silloin kun hommat menee persiilleen. Pidän huonoa tiedottamista erityisesti osakkeenomistajien kannalta huonona asiana ja varsinkin silloin, kun asiat eivät mene niin kuin pitää sitä informaatiota yleensä enemmän tarvitaan.

Itse pidän kertaeristä puhdistetun osakekohtaista tulosta tärkeimpänä yksittäisenä numerona joka tilinpäätöstiedoista löytyy ja tätä täytyy tietysti verrata vastaavaan lukuun edelliseltä vuodelta. Tätä osakekohtaisen tuloksen suhteellista nousua tai laskua voi seuraavaksi verrata liikevaihdon muutokseen edelliseen vuoteen verrattuna. Pidän terveenä kehityksenä sitä, että näiden kahden luvun muutokset olisivat suunnilleen yhtä suuret, sillä mikäli liikevaihdon kasvu on paljon suurempaa on se yleensä tehty kannattavuuden kustannuksella. Mikäli asia on päinvastainen niin silloin kannattavuutta on parannettu kasvun kustannuksella. Toisaalta välillä tulee tilanteita jolloin kasvua ei välttämättä ole näköpiirissä niin silloin kannattavuuden parantaminen on tärkeää. Tietysti pitää muistaa ettei yksi parin vuoden kehitys kerro kaikkea, joten kannattaa muistaa ajatella paljon pidemmällä tähtäyksellä. Itselläni on tietokanta, jossa on näitä lukuja pidemmältä aikaväliltä.

Seuraavaksi kiinnitän huomiota hallituksen osingonmaksuesitykseen yhtiökokoukselle. Tämä ei saisi ylittää tuota jo edellämainittua kertaeristä puhdistettua osakekohtaista tulosta, sillä silloin yleensä maksetaan osinkoa velkarahalla. Yleensä tämä ylitys tapahtuu silloin, kun noita kertaeriä on tullut vuoden aikana. Olen sitä mieltä, että nuo kertaerät kannattaa kuitenkin käyttää investointeihin mikäli se on vain mahdollista. Tätä osinkoehdotusta on myös hyvä verrata aikaisempina vuosina maksettuihin osinkoihin ja hyvin terveen yrityksen merkki on se, että osinkoa maksetaan ja korotetaan vuosi vuodelta niin ettei tulevaa osingonmaksukykyä vaaranneta. Nämä osinkoaan jatkuvasti kasvattavat yritykset ovat kyllä suhteellisen vähissä, kun aletaan miettiä maksettuja osinkoja viimeisen 5-10:n vuoden aikana. Itse suosin niitä yrityksiä, jotka tulouttavat noin puolet osakekohtaisista voitoistaan osinkoina sijoittajille, sillä sen jättää myös varaa investointeihin jotka vaikuttavat pitkällä aikavälillä tuloksiin. Ainoastaan poikkeustapauksissa voisin harkita niitä yrityksiä jotka maksavat vain pienen osan tuloksesta osinkoina sijoittajille.

Osakekohtaisen tuloksen, liikevaihdon muutoksen ja osinkojen tarkastelun jälkeen onkin sitten vielä muutama tunnusluku joita seuraan. Itse seuraan erityisesti oman pääoman tuottoa joka tietysti vaihtelee jonkin verran sen mukaan kuinka pääomavaltainen liiketoiminta-ala on kyseessä. Korkea oman pääoman tuotto kertoo ainakin jonkinlaisesta kilpailuedusta varsinkin siinä tapauksessa ettei se ole tullut pelkästään velkarahalla. Tästä pari hyvää esimerkkiä ovat Kone ja Orion joissa omien pääomien tuotot ovat hyvin korkeita. Vastakkainen tapaus on taas metsäteollisuus, jossa omien pääomien tarve on hyvin suuri. Yrityksen taloudellista tilannetta seuraan sekä nettovelkaantumisasteesta että omavaraisuusasteesta. Vertaan myös ilmoitettua nettovelkaa pääomiin. Pääomista kannattaa erityisesti tarkkailla aineettomia hyödykkeitä ja niiden suhdetta koko pääomaan. Aineettomat hyödykkeet, kun voivat olla pahimmillaan Soneran Saksasta ostamia taajuuksia. Tämä on tietysti poikkeustapaus, mutta toimii varmasti hyvänä varoittavana esimerkkinä siitä ettei pääomat aina sisällä sitä mitä voisi luulla. Tämän takia en pidä kovin järkevänä käyttää arvosijoittajien hyvin usein käyttämää P/B-lukua osakkeen halpuutta tai hintavuutta tarkastellessa. Muistakaa aina tarkistaa liikearvot! Ne voivat myös heittää toiseen suuntaan, mutta aineettomien hyödykkeiden arvon tutkiminen on hyvin vaikeaa. Myös näiden lukujen pitempiaikainen seuraaminen on tärkeää, joten se oma tietokanta nopeuttaa tiedonhakua hyvin paljon. Toinen mahdollisuus on tietysti ostaa palvelu jonka tietokannasta nämä kaikki tiedot löytyvät.

Näiden tunnuslukujen lisäksi löytyy muutama huomionarvoinen asia mielestäni ja varsinkin konepajoilla pitäisin hyvin tärkeänä seurata tilauskannan kehittymistä. Ainakin kolmannella neljänneksellä oli joillakin konepajoilla havaittavissa tilauskannan selkeää pienentymistä. Myös yrityksen näkymät ja toimitusjohtajan katsaus ovat niitä asioita joita kannattaa seurata erityisellä mielenkiinnolla. Ne nimittäin kertovat aika paljon ainakin yrityksen lähitulevaisuudesta. Oma arvioni niistä asioista joita kannattaa seurata oli tässä. Mikäli ajatuksenkulussani on puutteita tai jotakin unohtui niin kertokaa ihmeessä. Olen kuitenkin amatööri, joten näihin ajatuksiin kannattaa aina suhtautua varauksellisesti.

Eipä muuta kuin hyviä tilinpäätöksiä omistamissanne yrityksissä!

- TT

TT:n lista Q2 2012

Moi taas.

TT:n listan julkaisu on valmis kaikkien seuraamieni yritysten tulosten tultua tällä viikolla julkaistuksi. Olen käynyt niiden numerot läpi ja tällä perusteella olen sitten saanut seuraavan listan aikaiseksi. Tämä lista ei sisällä sijoitussuosituksia eikä minkäänlaista laadullista analyysia vaan perustuu ainoastaan yritysten ilmoittamiin eri tunnuslukuihin. Laskukaavaa en aio antaa kenenkään käyttöön eikä sitä kannata allekirjoittaneelta kysellä kuten ei minkäänlaisia sijoitusvinkkejäkään, sillä omaan ainoastaan mielipiteitä enkä osaa ennustaa. Toivottavasti kuitenkin listaa lukiessa voi jokainen itse miettiä, että onko toi Rautaruukki (sattumanvarainen esimerkki) juuri nyt sellaisessa kunnossa, että sitä kannattaa ostaa? Jokainen tekee päätöksensä itse oli ne sitten oikeita tai vääriä. Lista näyttää seuraavalta:

17.08.12 10.05.12

Nokian Renkaat 32.59€ (36.28€) 1.85 (1.85)

Outotec 40.70€ (35.60€) 1.35 (1.35)

Affecto 2.82€ (2.74€) 0.95 (0.95)

PKC Group 13.90€ (15.24€) 0.95 (0.85)

Kone 50.90€ (46.54€) 0.90 (1.00)

Metso 30.92€ (29.78€) 0.90 (0.90)

Orion B 16.51€ uusi 0.90 uusi

Okmetic 4.90€ (5.18€) 0.80 (0.90)

Ramirent 6.22€ (6.34€) 0.75 (0.75)

Raisio K 2.60€ uusi 0.75 uusi

Teleste 3.90€ (3.96€) 0.70 (0.70)

Cramo 8.63€ (10.52€) 0.50 (0.70)

Vacon 39.00€ (39.00€) 0.40 (0.40)

Fortum 14.26€ (16.25€) 0.35 (0.95)

Konecranes 21.72€ (21.44€) 0.30 (0.25)

Amersports 9.56€ (10.41€) 0.30 (0.20)

Nordea 7.84€ (6.38€) 0.25 (0.35)

Cargotec 19.27€ (24.17€) 0.20 (0.75)

Sponda 3.37€ uusi 0.20 uusi

Basware 21.51€ (21.50€) 0.15 (0.25)

Wärtsilä 26.30€ (29.81€) 0.15 (0.25)

Elisa 17.18€ uusi 0.15 uusi

Uponor 7.93€ (9.59€) -0.45 (0.10)

YIT 15.34€ (15.72€) 0.10 (0.10)

Sampo 23.16€ (20.19€) 0.05 (0.05)

Etteplan 2.74€ (2.65€) 0,05 (-0.15)

HK 3.36€ (3.63€) 0.05 (0.05)

Kesko B 21.84€ (20.56€) 0.00 (0.05)

Kemira 10.48€ (9.26€) -0.05 (-0.05)

Sanoma 7.45€ (7.265€) -0.10 (-0.10)

Ponsse 6.63€ (7.02€) -0.15 (-0.55)

Huhtamäki 12.06€ (11.57€) -0.20 (-0.15)

UPM 9.23€ (9.23) -0.20 (-0.20)

Nokia 2.244€ (2.468€) -0.30 (-0.20)

Lännen tehtaat 13.20€ (14.00) -0.40 (-0.40)

Kesla 4.60€ (5.06€) -0.70 (0.00)

Raute 7.67€ 8.62€ -0.75 (-1.55)

Lassila&Tikanoja 10.41€ (10.57€) -0.75 (-0.85)

Atria 5.20€ (5.80€) -0.80 (-0.60)

Comptel 0.40€ (0.55€) -0.85 (-0.25)

Capman 0.86€ (0.94€) -0.85 (-0.55)

Lemminkäinen 16.43€ (17.63€) -0.85 (-0.85)

Martela 5.96€ uusi -0.85 uusi

Digia 2.78€ (2.64€) -0.90 (-0.95)

Rautaruukki 5.57€ (6.36€) -1.00 (-1.00)

Pöyry 3.40€ (5.94€) -1.10 (-0.30)

Ixonos 0.85€ (0.90€) -1.35 (-0.75)

Outokumpu 0.7945€ (1.002€) -1.60 (-1.60)

Componenta 2.87€ (3.41€) -1.90 (-1.55)

Mitä tulee listan muutoksiin edelliseltä kvartaalilta niin ne ovat loppujen lopuksi aika pieniä muutamaa yritystä lukuunottamatta. Fortum ja Cargotec ovat tulleet selkeästi alaspäin ja pohjalta on Raute aloittanut nousunsa, mutta jääköön nähtäväksi mihin suuntaan kehitys yrityksellä menee. Näiden kolmenkin yrityksen muutokset ovat aika pieniä, mutta kuitenkin ihan eri suuntaan menossa kuin mitä aiemmin, joten seurataan seuraavat kvartaalit näitä hieman tarkemmin. Itse omistan Fortumia, joten se on varmasti eniten tarkkailun alla allekirjoittaneella.

Muutama sananen listan uusista tulokkaista:

Orion on ainut lääkefirma kotipörssissämme ja omaa tällä hetkellä aivan huikean oman pääoman tuoton mikä johtuu mitä ilmeisemmin siitä, että yhtiö on verrattain pitkään pärjännyt tiettyjen patenttien avulla. En ole hirveän tarkkaan seurannut, mutta Orion on kuitenkin viime vuosina ollut vahvassa tuloskunnossa. Tulevaisuudesta en hirveän hyvin tiedä, mutta mitä ilmeisemmin tiettyjen patenttien raukeaminen vaikeuttaa rahantekoa ainakin jonkin verran. Kaiken kaikkiaan yritys on laadukas ja siihen sijoittamista voi mitä ilmeisemmin kutsua defensiiviseksi, sillä lääkkeitä varmasti kulutetaan tulevaisuudessakin ja varmasti vielä enemmän väestön vanhentuessa länsimaissa.

Raisiota pidän juuri tällä hetkellä parhaimpana vaihtoehtona pörssimme elintarvikeyhtiöistä, mutta toisaalta muut niistä ovat aika helvetin huonosti hoidettuja kuten juuri julkaisemani lista kertoo jo tunnuslukujen muodossa. Raisiollakin on tosin omat ongelmansa ja ne taitavat mitä ilmeisemmin liittyä yrityksen omistajiin. Mielenkiinnolla seuraan miten yrityksellä menee.

Sponda on lisätty listalle lähinnä erään laiskasijoittaja-blogin ostojen ja niiden perustelujen vuoksi. Yritys myös toimii alalla jota en ole juuri seurannut, joten senkin takia yritys on kiinnostava allekirjoittaneelle. Viime vuodet yritys on ollut yllättävänkin vahva, vaikka markkinaolosuhteet eivät ole olleet mitenkään erityisen hyvät.

Elisa on ollut viime vuosina aikamoinen osinkokone ja sellaisena se mitä ilmeisemmin jatkaakin. Kuitenkin on vaikea tajuta mistä tulevaisuudessa yritys saa tuloskasvua ilman suuria panostuksia muihin markkinoihin kuin missä yritys juuri nyt toimii. Tietysti datamäärät jatkavat kasvuaan hamaan tappiin saakka, mutta hyvin kilpailtu ala ei jätä juuri ylimääräisiä voittoja toimijoilleen ainakaan Suomessa.

Martelasta allekirjoittaneella oli parempi käsitys ennen listalle ottoa, sillä ainakin pari viimeistä kvartaalia ovat menneet aika lailla penkin alle. Periaatteessa kuitenkin itseäni kiinnostaa se miten yritys pärjää Puolassa joka on minulle ehkä läheisin itäblokin maa johtuen siellä vietetystä kesästä muutama vuosi sitten. Myös toimistokalusteet ovat sellainen ala joka mahdollisesti kertoo siitä miten yleinen taloustilanne kehittyy lähiaikoina.

Tässä tämä lista tällä kertaa, Toivottavasti muutkin kuin minä näkevät tämän hyödylliseksi, vaikka se ei ole mikään sijoitussuositus. Mikäli haluatte listalle lisää yrityksiä niin ehdotelkaa perustellen niin katson löytyykö seuraamiseen lisäkiinnostusta.

-TT