Tällä kertaa vuorossa yksi pörssimme
viime vuosikymmenen rahantekokoneista eli Wärtsilä. Tämän
huippuyrityksen osakekurssi on moninkertaistunut ja nyt onkin syytä
ottaa tarkemmin selvää millaisesta yrityksestä on kyse. Jos ihan
rehellisiä ollaan niin se olisi tietysti pitänyt tehdä aikoja
sitten.
Wärtsilä on kansainvälinen
merenkulun ja energiamarkkinoiden voimaratkaisujen toimittaja, joka
tukee asiakasyrityksiä tuotteiden koko elinkaaren ajan. Wärtsilä
maksimoi alusten ja voimalaitosten ympäristötehokkuuden ja
taloudellisuuden keskittymällä teknologisiin innovaatioihin ja
kokonaishyötysuhteeseen.
Liikevaihdon kehitys vuodesta 2003
lähtien. (Milj. €)
2003, 2357
2004, 2478
2005, 2639
2006, 3190
2007, 3763
2008, 4612
2009, 5260
2010, 4553
2011, 4209
2012, 4725
Keskimääräinen kasvu on ollut noin
8% vuodessa mikä on erinomainen saavutus. Tätä edesauttanut on
energiaratkaisujen kasvanut merkitys. Viime vuosina ne ovat olleet se
kasvualue yritykselle. Vuoden 2013 ensimmäisellä vuosipuoliskolla
konsernin kasvu on ollut 5%:ia. Tilauskertymä on tosin hieman
laskusuunnassa mikä viittaa kasvun hidastumiseen lyhyellä
aikavälillä. Liikevaihdon ennakoisin pysyvän viiden ja neljän
miljardin välillä seuraavat vuodet.
Konsernin liiketoiminta jakautui
vuonna 2012 (2011) seuraavalla tavalla:
Ship Power 28%
(24%)
Power
Plants 32% (32%)
Services 40%
(43%)
Pienemmät
liiketoiminta-alueet kasvoivat selkeästi nopeimmin viime vuonna,
mutta se ei nyt periaatteessa ole yllätys, koska pienempiä
toimintoja on helpompi kasvattaa varsinkin prosentuaalisesti.
Mainittakoon myös palveluliiketoiminnan osuus joka on noin neljäsosa
liikevaihdosta. Tämä ei kuitenkaan ole erillinen
liiketoimintasegmentti vaan kuuluu kaikkiin kolmeen varsinaiseen
liiketoiminta-alueeseen.
Liikevaihdon
maantieteellisestä jakaumasta en löytänyt suurempaa faktatietoa,
joten siitä en osaa enempää kertoa. Olen kuitenkin ymmärtänyt
myös Wärtsilän liikevaihdon kasvavan eniten kehittyvien talouksien
markkinoilla. Tämä on vääjäämätöntä kehitystä ja siksi myös
Wärtsilä on perustanut yhteistyöyrityksen kiinalaisen Yuchai
marine powerin kanssa.
Tuloksesta ja sen mahdollisesta
kehityksestä:
Oma näkemykseni on lähitulevaisuuden
tuloksen tulevan lähinnä voimalaitostoimituksista ja
palveluliiketoiminnasta. Tämä johtuu laivanrakennuksen
ylikapasiteetista jonka seurauksena Wärtsilä joutuu mahdollisesti
luopumaan katteista puolustaakseen tilauskantaansa.
Osakekohtaisen tuloksen kehitys:
2003, 0.67€
2004, 0.92€
2005, 0.90€
2006, 1.86€
2007, 1.37€
2008, 1.94€
2009, 1.97€
2010, 1.96€
2011, 1.44€
2012, 1.72€
AVG, 1.48€
On hämmentävää huomata kuinka vähän
supersyklin hiipuminen on vaikuttanut yrityksen tuloksentekokykyyn.
Vaikka yritys on käsittääkseni jälkisyklinen ei suurempaa
vaikutusta ole suurimman investointihalukkuuden hiipumisella ollut
Wärtsilän toimintaan. Kyseessä on siis yritys joka pitää huolta
tuloksentekokyvystään. Jonkinlainen notkahdus on toki ollut
nähtävissä vuonna 2011, mutta sitä ei missään nimessä voi
pitää merkittävänä. Keskimääräisesti osakekohtainen tulos on
noussut 11% mikä ylittää liikevaihdon kasvun, mutta ei
epäterveellä tavalla. Wärtsilän osakekohtaisten tuottojen
alarajana pahoina aikoina pidän noin Euroa mikä ei ole ollenkaan
huonompi saavutus mikäli siihen joskus mennään. Lyhyellä tai
keskipitkällä aikavälillä en usko yrityksen nostavan
osakekohtaista tulostaan juurikaan yli kahden Euron.
Osinkohistoria:
2003, 0.25€
2004, 0.45€
2005, 0.75€
2006, 0.88€
2007, 2.13€
2008, 0.75€
2009, 0.88€
2010, 1.38€
2011, 0.90€
2012, 1.00€
AVG, 0.94€
Osinkojen kasvu on vuosien 2003-2012
välisenä aikana ollut keskimäärin 16.7% mikä johtuu lähinnä
siitä, että vertailuvuoden osinko oli harvinaisen pieni
yritykselle. Myös supersyklin aikainen yli kahden Euron osinko oli
poikkeustapaus eikä siihen tuli hirveästi kiinnittää huomiota
enää nykypäivänä. Lähitulevaisuudessa yrityksen omistajien on
tyydyttävä hyvin pieneen osingonkasvuun.
Lyhyt SWOT-analyysi Wärtsilästä
Strengths:
Wärtsilän vahvuus on siinä, että
sen liiketoiminta ei ole yleismaailmallisesta taloustilanteesta niin
hirveän riippuvainen kuin monet muut yritykset. Kuitenkin oikein
pahojen aikojen ollessa kyseessä myös sen tilauskanta alkaa laskea
ja sitä myötä ehkä myös voitot pienentyvät. Se on myös hyvin
hienoisesti nettovelkainen mikä on vahvuus. Teknologiajohtajuus,
eritoten kaasu- ja monipolttoainetekniikoissa edesauttaa myös
menestymistä.
Weaknesses:
Yksi heikkouksista on riippuvuus
yleisestä taloustilanteesta, koska asiakkaiden investoinnit vaativat
suuria pääomia.
Opportunities:
Mahdollisuudet yrityskauppoihin vahvan
taloudellisen tilanteen turvin hyvät. Orgaanisen kasvun suhteen on
hyvät mahdollisuudet mikäli kaikki menee nappiin. Megatrendit
suosivat yrityksen liiketoimintaa ja varsinkin voimalaitosten suhteen
yrityksellä on pullat hyvin uunissa. Investointien hyytyminen
saattaisi jopa sataa Wärtsilän laariin pidemmällä tähtäimellä.
Yhteistyöyritys kiinalaisten kanssa moottoreissa on yksi
mahdollisuus parantaa kannattavuutta ja liikevaihtoa.
Threats:
Suurimpana
uhkana pidän markkinoiden sulamista ja tällöin varsinkin
moottoritilausten saaminen voi olla kiven takana. Mitä taas tulee
voimaloihin niin niitä tullaan aina tarvitsemaan ja niiden
merkittävä väheneminen tarkoittaisi jo kyllä todellisia
maailmanlaajuisia talousongelmia. Myös työntekijöiden palkkojen
nousu voisi muodostua ongelmaksi, mutta sitä ei ihan heti ole
näköpiirissä. Vaikeat olosuhteet kauppalaivamarkkinoilla
ovat myös mahdollinen riski myös palveluliiketoiminnalle.
Johtoporras:
Johtoportaan
jäsenet ovat ainakin jossain määrin minulle tuntemattomia.
Toimitusjohtaja Rosengren on ollut Atlas Copcon varatoimitusjohtaja,
joten ihan tuntematonta ja osaamistaan näyttämätöntä kaveria ei
ole siihen hommaan valittu. Hän on kuitenkin ollut virassaan pari
vuotta eikä sinä aikana ehdi hirveästi vielä firmaa muuttamaan
ainakaan järkevästi. Odotellaan siis rauhassa hänen ansioitaan.
Hallituksesta sitten löytyykin muutama tuntemani herra kuten Mikael
Lilius, Ehnrootheja kaksikin kappaletta ja Fortumin Markus Rauramo,
joten näyttäisi piiri pieni pyörivän ainakin jossain määrin.
Mitä tulee johtoportaan omistuksiin niin firman nettisivut ovat
tämän tiedon suhteen aivan hanurista enkä onnistunut pienoisella
yrittämisellä löytämään johdon osakeomistuksia. Mitä
ilmeisimmin ainakin Ehnrootheilla on merkittävä omistusosuus
Fiskarsin kautta. Tätä pidän ihan hyvänä asiana, mutta muiden
herrojen omistuksista ei juuri hajua ole enkä tietoa heti löytänyt.
Loppusanat:
Wärtsilän oman
pääoman tuotto joka on ollut noin 20% kymmenen viime vuoden aikana
kertoo kilpailukykyisistä tuotteista ja palveluista. Hirveän suuria
heittoja suuntaan tai toiseen ei ole ollut viime vuosina. Pitäisin
Wärtsilän osakkeen arvona noin 25€:a ja turvamarginaalin huomioon
ottaen sitä voisi alkaa ostamaan 22.50€:n hintaan.
Kiitoksia
mielenkiinnosta. Muistakaa ettei kyseinen analyysi edusta
absoluuttista totuutta eikä sen takia kannata sijoittaa vaan tehdä
omat johtopäätökset ja analysoida itse uudelleen. Kuitenkin
näistäkin riveistä varmasti löytyy totuuden siementä ja se pitää
osata sieltä suodattaa.
- TT
Ei kommentteja:
Lähetä kommentti